Преглед от първа ръка на законодателството в областта на цифровите ценни книжа в Малта

Що се отнася до избора на юрисдикция за предлагане на цифрови ценни книжа, Малта е сред първите в списъка. През последните няколко години Малта зае уникална позиция като „остров на блокчейн“, насърчавайки технологични иновации чрез въвеждане на усъвършенствано законодателство за блокчейн, приятелски данъчни политики и прогресивен подход към регулирането. 

Тази статия предоставя изчерпателен преглед на правния статус на цифровите ценни книжа в Малта, базиран на месеците изследвания и лична комуникация с малтийски регулатор и местни адвокати, докато ние структурирахме нашата платформа за предлагане на цифрови ценни книжа на острова. 

Преглед на разпоредбите

Цифровите ценни книжа на Малта се регулират, преди всичко, от традиционното законодателство за финансовите инструменти и услуги, като най-важните от тях са Законът за дружествата и Законът за инвестиционните услуги. Тези актове се включват в разпоредбите на законодателството на ЕС, а именно MiFID II, Регламент за проспекти и други.

Освен съществуващия набор от закони, Малта е въвела и специфично законодателство относно иновативни финансови инструменти, базирани на блокчейн, което определя какво трябва да се регулира от традиционното законодателство и какво попада в обхвата на новите.

Този подход е различен от този, приет от държави с обща правна система, които не изискват специфично законодателство, което да определя правния статут на иновативен обект, като вместо това разчита на съществуващия. 

Има три основни акта, отнасящи се по-специално до цифровите ценни книжа: 

  1. Виртуални финансови активи (VFA Act), който определя DLT-базирани активи и правилата за тяхното управление
  2. Малтийски орган за цифрови иновации (MDIA), който установи MDIA като управляващ орган и ролята му в регулирането на блокчейн компаниите
  3. Споразуменията за иновационни технологии & Services (ITAS), който въведе термина „иновационно технологично споразумение“, процедурата и условията за лицензиране 

В момента се разработва отделен акт относно STO като метод за набиране на средства. 

Освен това има няколко насоки и стратегии. Най-подходящите от тях са MFSA STO Консултационен документ, който очертава подхода на MFSA към STO и MFSA Fintech Strategy, който, inter alia, обсъжда плановете за създаване на регулаторна пясъчна среда за fintech начинания.

По-долу разглеждам по-отблизо най-важните аспекти на съществуващото законодателство. 

Компетентни органи

Има два основни регулаторни органа, които управляват цифровите ценни книжа на Малта: Малтийският орган за финансови услуги (MFSA) и Малтийският орган за цифрови иновации (MDIA). 

MFSA е единният регулатор на финансовите услуги в Малта, който регулира както доставчиците на финансови услуги, така и емитентите на всякакви видове финансови инструменти. Това има две последици за емитентите на цифрови ценни книжа:

  1. Те трябва да работят с лицензирани от MFSA доставчици на услуги
  2. Предлагането им трябва да бъде одобрено от MFSA

Ролята на MDIA е да установи и наложи правила и стандарти за технологични иновации. Що се отнася до цифровите ценни книжа, регулаторът преглежда и разрешава техническата инфраструктура на крипто и борсите за маркери за сигурност и други инфраструктурни проекти, за да се увери, че те са надеждни и сигурни. 


За да получите лиценз за MFSA (преобладаващ финансов орган), не е задължително да се нуждаете от разрешение за MDIA – в повечето случаи системният одит е достатъчен и становището на MDIA остава доброволно. Ако обаче обемът на транзакциите надвиши определени нива, разрешението от последния става задължително.

Очевидно MDIA има ограничена честотна лента и не може да провери всяко заявление за самоупълномощаване, така че регулаторът привлича трети страни-лицензирани системни одитори, за да прегледат техническия план на предложената система. В момента има пет от тях, включително консултантските гиганти KPMG и PwC. След приключване на одита MDIA взема окончателното решение за издаване на разрешение въз основа на одиторската оценка, бизнес модела, висшите управленски личности и квалифицираните акционери на иновативната технологична компания. 

Компетентните органи преследват три приоритетни цели: защита на инвеститорите, подкрепа 

Репутацията на Малта на „центъра за върхови постижения за технологични иновации“ и насърчаване на здравословна конкуренция и избор.

Силният фокус върху репутацията прави Малта различна от другите юрисдикции, благоприятни за блокчейн, като Естония. Въпреки че Малта прави много за насърчаване на базиран на блокчейн бизнес чрез установяване на ясно законодателство, създаване на регулаторна финтех технология и т.н., получаването на лицензи тук е по-трудно. За да получи лиценз, една компания трябва да спазва строги изисквания, да премине одит на системите, за да гарантира устойчивостта на инфраструктурата, да защити своя бизнес модел. 

Едно от необходимите изисквания за получаване на разрешение за която и да е регулирана дейност на Малта са така наречените „проверки за годност и надлежност“ за всички квалифицирани акционери (>25% дял) и висшето ръководство – друг механизъм за предотвратяване на измами, защита на инвеститорите и добра репутация на Малта.

Такива мерки създават допълнителна надеждност за компания, лицензирана на Малта, което от своя страна създава стимули за достойни компании да установят бизнес дейности там. 

Закон за виртуалните финансови активи: предоставяне на класификация

Законът за VFA въведе правната рамка за виртуални финансови активи и предлагането на активи през ноември 2018 г. Законът определя четири вида DLT активи:

  1. електронни пари – общи пари, отчетени на DLT 
  2. виртуални токени – единици, които имат стойност само в системата, например точки за лоялност 
  3. финансови инструменти – активи, определени от регламентите на MiFID II, които включват, inter alia, прехвърляеми ценни книжа и дялове в предприятия за колективно инвестиране
  4. виртуални финансови активи – всичко, което не се вписва в нито едно от горните 

Красотата на закона е, че когато даден актив не попада в конвенционални форми, той се разглежда за всеки отделен случай. Много юрисдикции не възприемат такъв подробен подход, предпочитайки да квалифицират DLT-базирани активи като маркери за сигурност, полезност и плащания със същите правила за всяка група активи.

Макар да изглежда добра идея да се създаде отделна категория за криптовалути, проблемът е, че както знаем, те могат да бъдат много различни по своята същност: някои са естествени символи на блокчейн, други не, други са анонимни, някои не са, други са децентрализирани, а други не. 

Законът за VFA е фокусиран най-вече върху процедурите по издаване или предлагане на виртуални финансови активи. От самия акт обаче не е ясно как трябва да се квалифицират маркерите за сигурност в зависимост от тяхното естество. По този начин MFSA издаде допълнителни насоки и работи по специално законодателство за цифровите ценни книжа, което ще обхване всички специфични случаи на употреба в индустрията.

Документ за консултации на STO: дефиниране на цифрови ценни книжа

Документът за консултации на STO разделя предлагането на маркери за сигурност на традиционни и нетрадиционни. 

Дяловете, предлагани по време на традиционната STO, са класифицирани като финансови инструменти по MiFID. По този начин те се регулират най-вече от ДПФИ и Закона за инвестиционните услуги. В Stobox ние наричаме такива единици „цифрови ценни книжа“ и най-вече работим с тях.

Всички други екзотични видове инвестиционни единици попадат в определението за нетрадиционни STO. Най-често срещаният пример може да включва единица, която предоставя право на дял от приходите, но не представлява собствения капитал на компанията, като по този начин е някакъв договор за деривати. Много от предлаганите досега офери за защита са от такова естество, въпреки че регулацията, на която те попадат, се различава в зависимост от юрисдикцията. Повечето предложения за маркери за сигурност, проведени досега, са от такова естество. 

MFSA все още не е издал становище относно нетрадиционните STO.

Регулиране на проспекта: предлагане & търговия с цифрови ценни книжа

Предлагането на цифрови ценни книжа се регулира главно от Регламента за проспекта, който изисква от издателите да регистрират проспект, когато правят публично предлагане. Европейското законодателство обаче учтиво предлага освобождавания, при които предлагането може да се извърши без регистриране на проспект. 

Двете най-широко използвани включват:

1) предлагане, насочено само към акредитирани инвеститори (частна продажба)

2) предлагане с общо възнаграждение под 5 милиона евро в Европейския съюз за период от 12 месеца.

Независимо от това, ако емитентът се опитва да влезе в списъка на място за търговия, той трябва да се съобрази с правилата за листинг и да подготви документ за приемане, подобен на проспект, като по този начин намалява ползите от освободена оферта. 

Съществуват обаче споразумения за вторичния пазар, които не попадат в дефиницията на регулирано място за търговия и по този начин могат да въведат по-малко строги правила за допускане. Един от тях е таблото за обяви, което е пазар, на който участниците могат да поставят своите интереси за покупка и продажба, но няма автоматизирано съвпадение. Вместо това транзакцията се инициира, когато друг клиент се съгласи с предложените условия и реши да стане контрагент на сделката. Въпреки че все още няма подобен прецедент за Малта, Органът за финансово поведение на Обединеното кралство, който е обект на същото законодателство на ЕС, не счита подобен режим за МСТ: 

Според нас всяка система, която просто получава, обединява, обобщава и излъчва индикации за интерес, оферти и оферти или цени, не трябва да се счита за многостранна система. Това означава, че таблото за обяви не трябва да се счита за многостранна система. Това е така, защото в този тип съоръжения няма реакция на един търговски интерес към друг. “ 

По тази причина ние в Stobox изграждаме нашия вторичен пазар под формата на табло за обяви, за да намалим изискванията за компаниите да бъдат на борда и да имат достъп до ликвидност.

Финални мисли 

Малта въведе една от най-прогресивните законодателни рамки за цифрови ценни книжа в света, която намира баланс между защитата на инвеститорите и улесняването на иновациите. Създаването на всеобхватно законодателство от нулата е нетривиална задача и отнема много време – обяснява защо по-голямата част от предлагането на цифрови ценни книжа към датата се е състояло в други юрисдикции. Въпреки това, точно поради факта, че Малта е вложила толкова много време и усилия в това, на малтийските доставчици и компании може да се има доверие както от гледна точка на дългосрочната регулаторна стабилност, така и от съответствието с пруденциалните стандарти.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map