GBTCはBTC強気相場の推進を支援していますが、その影響は減少する可能性があります

今年のBTC強気相場は、機関投資家からの注目を集めるエントリーと一致しており、Grayscale BitcoinTrustが脚光を浴びています。店頭上場投資信託であり、米国証券取引委員会の報告会社の地位を獲得した最初のデジタル通貨投資手段として、GBTCが脚光を浴びています。運用資産の総量は過去最高を繰り返しています。これを念頭に置いて、OKEx Insightsは、小売業者がこれをよりよく理解できるように、GBTCの機能のいくつかを詳しく調べることにしました。 "ブラックホール" BTC市場で.

グレースケールは、機関のBTCエクスポージャーのゲートウェイです

GBTCの目的は、純資産価値です。またはNAV、1株あたりのビットコイン市場価格からトラストの負債を差し引いたものを追跡します。従来の金融機関のコンプライアンスニーズを満たし、BTCを直接購入、保存、保管するという課題を回避するのに役立つため、金融機関が主要なデジタル資産へのエクスポージャーを獲得して維持するためのゲートウェイになっています。. 

ただし、GBTCは現在、償還プログラムを運用していないことに早い段階で注意する価値があります。株式は、制限がなくなり、公開市場で転売された後にのみ適格となります。 6ヶ月の保有期間.

12月15日の時点で、GBTCは565,633BTCまたは109億4000万ドルの運用資産を保有しています。過去6か月間に追加された新しいコインの数は約200,000BTCに達しました.

GBTCの運用資産総額は、過去6か月で劇的に増加しています。ソース: YCharts

Capital IQによると、GBTCの主な機関投資家は現在、暗号通貨貸付会社BlockFi、ヘッジファンドThree Arrows Capital、信託ファンドHorizo​​n Kinetics、および米国の投資家CathieWoodが率いるファンドであるARKです。 ARKのBTCへのエクスポージャーは、ARKWファンドがGBTCを購入した最初のETFであった2015年9月にさかのぼります。これら4つの機関はすべて、1億ドルを超える市場価値を保持しており、BlockFiは5億ドルに達しています。.

GBTCで100万ドル以上の市場価値を保持している14の機関があります。出典:Capital IQ

さらに、ますます多くの機関投資家がBTCエクスポージャーをGBTCに求めています。グッゲンハイムパートナーズは、2300億ドルを超える資産を運用しており、SECに修正案を提出し、50億ドルのマクロオポチュニティファンドが純資産価値の最大10%をGBTCに投資できるようにしました。. 

グレイスケールの2020年第3四半期のレポートによると、投資家の81%は機関投資家です。もう1つの急成長しているグループは、全体の8%以上を占めるファミリーオフィスのグループです。.

GBTCの投資家の80%近くが機関投資家であり、ファミリーオフィスのシェアは拡大しています。ソース: グレイスケールの2020年第3四半期レポート

GBTCのプレミアムと償還メカニズムはそれをブラックホールにします

GBTCは現在、NAVに対して26%のプレミアムで取引されています。それは4年間そのNAVに割引で取引されていません.

投資家はGBTC株を購入した後にのみ流通市場を通じて現金化できるため、高額のプレミアムの多くはリスクのある市場の価格設定に起因します。このメカニズムにより、投資家は最大6か月のリスクを負うことになります。この期間中、BTCが急落しても、投資家は売却できなくなります。 GBTCは現在のメカニズムではBTCを販売しません.


さらに、GBTCは、機関投資家がBTC投資に参加し、コンプライアンス要件を満たすために現在利用できる数少ないゲートウェイの1つであるため、膨大な需要を生み出し、プレミアムを持続させることができます。.

GBTCは、2020年に長期間にわたって10%以上の保険料を維持しています。出典: Bybt

プレミアムが高いため、多くの投資家はマーケットニュートラル戦略を使おうとしています。グレイスケールズの2019年第3四半期のレポートによると、流入の80%近くが株式と引き換えにデジタル資産の貢献に関連しており、過去12か月から増加しています。それ以来、この数は明らかにされていませんが、投資家の大多数が使用していることがわかりました。 "現物" GBTC株式と引き換えに、現金を使用して株式を直接購入しない.

投資家の80%近くが "現物" アプローチ。ソース: グレイスケールの2019年第3四半期のレポート

ザ・ "現物" アプローチは、貸付会社からBTCを借りて、信託に貢献することにより、GBTCの株式を交換することです。ロックアップ期間の後、投資家は流通市場でGBTC株を売却し、暗号通貨取引所からBTCを買い戻し、貸付会社に戻します。マーケットニュートラルを維持するために、規制された取引所でショートポジションを開くことにより、BTC保有へのエクスポージャーをヘッジすることができます。このように、彼らは借り入れと管理手数料を捨てた後でも裁定取引の利益を生み出します. 

この裁定取引プロセスでは、Grayscaleの償還不可能なメカニズムにより、投資家がBTCを借りているかフラットであるかにかかわらず、市場で実際にBTCを購入することから逃れることはできません。 BTCを最初に借りる場合は購入者が仲裁人になり、最初にお金を借りる場合はグレースケールになります。この種のブラックホールはまた、裁定取引を対象としているが実際には市場で大量のBTCを購入している多くの機関の出現につながり、その結果、いくつかの長期的な最低料金が発生します。.

借入金利により、GBTCプレミアムによる裁定取引の機会が引き続き利益を生むことができます。ソース: CoinMarketCap

GBTCプレミアムはBTC価格指標になりました

今年のGBTCへの強い流入により、プレミアムの変化がBTCの短期的な価格変動を予測する上で役割を果たすことがわかります。.

一般に、保険料は10%から30%の間で変動し、それを超えると価格が逆転する可能性が高くなります。これらのパーセンテージより上または下のプレミアムは、BTCが買われ過ぎまたは売られ過ぎであることを意味すると解釈する場合があります。保険料の急激な上昇は通常、急激な価格上昇の結果です。価格の急激な上昇は、ポジションのバランスを取り直そうとしている大規模な金融機関による利益確定を引き起こす可能性があります。これにより、市場は反対方向に動きます。.

GBTCプレミアムが10%未満または30%を超えると、通常、価格が逆転します。出典:TradingView、OKEx

公的上場投資信託として、ARKは日々のポジションムーブメントを公開しています。これにより、GBTCの保有状況を垣間見ることができます。による ARKWでの位置変更, 11月25日に141,000GBTC株、11月30日に518,202 GBTC株を売却しました。11月26日と12月1日、BTC価格はそれぞれ8%と5%下落しました。 ARKが売却した株式は、その総ポジションの大部分ではありませんが、トレーダーは常に主要なファンドの保有を監視できるため、その減少は拡大する可能性があります.

ARKWのGBTC保有の最後の2つの減少は、BTC価格が下落する直前に発生しました。ソース: arktrack.com

GBTCのプレミアムの変更は依然として有効な指標ですが、暗号通貨の影響力の拡大と他のビットコインETFの承認の可能性により、信頼できる指標として機能しなくなる可能性があります。グレースケールは、機関投資家のBTCエクスポージャーの頼りになる場所としての優位性を失う可能性があり、これによりプレミアムも低下します。.

さらに、今年の上半期にGBTCに10億ドル以上が流入しているため、これらの大規模なロックアップが終了すると、NAVプレミアムが圧縮される可能性もあります。保険料がほぼ同等に狭まると、仲裁人は利益を上げないため、新しい株式の作成は大幅に減少します。これは流通市場に売り圧力をもたらす可能性があります.

以前の強気相場のプレミアムはなくなりました

GBTCのプラスのプレミアムは何年もの間市場に出回っています。ただし、2017年と2018年に存在していた他の保険料はなくなりました。たとえば、2020年3月のBTC価格の暴落後、韓国市場でのキムチプレミアムはめったに見られませんでした。現在、米国の取引所の主要な暗号通貨の価格は、韓国の取引所の価格よりも一般的に高くなっています.

キムチの保険料は2020年3月にほぼ消滅しました。出典:Tradingview、OKEx

人民元のUSDTOTCプレミアムは、アジア市場のセンチメントのもう1つの指標です。中国市場は暗号通貨市場での直接法定通貨取引を禁止しているため、中国の取引所でのUSDTは米ドルよりも割高で取引されることが多く、購入需要が多いことを示しています。しかし、このプレミアムは2020年3月以降長期間割引になり、中国市場がBTCの弱い購入者であることを示しています。.

USDTは今年、中国市場で米ドルに対して割引価格で取引されています。ソース: Chainext

これらすべてが、今年の強気相場は、グローバルな個人投資家ではなく、機関投資家の流入によって形成されたと結論付けています。.

GBTCは主要な強気相場の貢献者です

GBTCは、バイアンドホールド目的であろうと裁定取引であろうと、BTCへの機関投資の重要なゲートウェイです。償還不可能なメカニズムと非常に急速に成長しているAUMにより、スポット市場で大量のBTCを購入するための資金が必然的に必要になるため、GBTCは今年の強気相場の主要な推進力となっています。.

米国の流通市場におけるGBTC株の高プレミアムは、裁定取引の資本が販売圧力を米国の株式市場に移転する、制度的なクロスマーケット裁定取引の余地を多く提供します。これにより、GBTCは 最もアクティブ 取引量の観点から見たOTC証券—しかしこれは個人投資家を犠牲にしてもたらされます.

GBTCは、取引量の点で、最も活発に取引されているOTC証券のトップに常にいます。ソース: OTCMarkets

さらに、GBTCの30日間の過去のボラティリティとCMEのBTC価格を比較すると、GBTCの莫大なプレミアムにより、そのボラティリティはCMEよりも一貫して高くなります。これにより、流通市場の保有者はより大きなリスクにさらされます。.

GBTCの高いプレミアムは、そのボラティリティをBTC価格よりも高くします。出典:TradingView、OKEx

同時に、機関投資家もGBTC以外の販売店を通じてBTCを購入していることに気付くかもしれません。 MicroStrategyは最近、BTCの直接購入に対して、37.5%の株式プレミアムで6億5000万ドルの転換社債を調達しました。マサチューセッツ生命保険会社はまた、NYDIGを通じて1億ドルのBTC購入を発表しました.

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Mike Owergreen Administrator
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