Howeyテスト:セキュリティトークンとユーティリティトークンの間の微妙な境界線–ソートリーダー

証券取引委員会による最近の暗号関連企業の集中砲火と執行措置への投資は、長い間多くの人にとって謎であった物語を物語っています。これらの著名な事件のうちの2つは、6月に話題になりました。 1つ目は、ソーシャルメディアプラットフォームであるKikとKinの財団(Kinエコシステムの運営を管理する財団)に対する訴訟です。 2つ目は、フィンテック企業であるLongfinCorpに対するものでした。 「商品取引、代替リスク移転、およびキャリートレードファイナンスサービスを提供します。」

多くの人がそのような取り締まりの多くを期待していますが、SECとこれらの企業の間のやり取りは、デジタル証券とトークンを管理する規制の枠組みの実行可能性をめぐって新たな論争を引き起こしています。これに照らして、状況の重大な性質とアメリカの投資環境への影響を完全に認識するために、分裂の両側からの議論を検討することが重要です。しかし、最初に、SECに訴訟を起こさせた可能性のあるKikとLongfinの行動/不作為を調べてみましょう。.

SEC対Longfin

2018年4月、SEC 凍った 規制当局がZidduu.com(暗号取引会社)を買収した後に未登録株式を売却したと非難したLongfinの株式の売却から生じた取引利益。 2019年6月、SEC 提出 同じ会社とそのCEOであるVenkataS.Meenavalliに対する詐欺行為。発表された苦情は、Meenavaliが同社の暗号関連事業の財政状態と運営方法について投資家を誤解させることにより「Longfin株の不正な公募を行った」と主張しました.

SEC vs Kik

2019年6月4日、SECは、2017年にデジタルトークンの違法な1億ドルの証券提供を行ったとして、Kik Interactive Inc.に対して正式に訴訟を起こしました。思い出してください。Kikは、2017年のICOブームを利用した多くの企業の1つでした。そのブロックチェーンエコシステムのために資金を調達する。 SEC 主張 Kikの資金調達キャンペーンは違法でした。なぜなら、同社はオファーや販売を登録せずに5500万ドル相当のトークンを米国の投資家に販売したからです。.

第二に、この苦情は、資金調達キャンペーンの時点で、Kikが示唆した製品やサービスのいずれもKinトークンの需要を促進しないと主張していました。また、ウォッチドッグは、Kinオファリングキャンペーンで取り上げられた収益分配条項により、Kinトークンがセキュリティであることが確立されたと主張しました。キャンペーンは利益を約束したため、Howeyテストに失敗したため、これは真実です。主に他の人の努力から」エコシステムを構築し、トークンの価値を推進します.

そのため、SECは、Kikが米国証券法に基づく登録要件を順守しなかったことと、投資家が十分な情報に基づいて決定を下すのに役立つ情報が欠落していることに基づいて訴訟を起こしました。 Kikが持っていたことに注意する価値があります リリース SECの最初の主張に対する強い反応.

2017年にICOまたはデジタルセキュリティオファリングの実施を導く明確なフレームワークはありませんでしたが、それはSECが規制当局の何年も前にデジタルトークンを販売した企業に訴訟を起こすことを止めませんでした 発行済み ガイドライン.

SEC vs KIK [コメント付き] から コンスタンティンコーガン

ハウイーテスト論争

強調表示された料金の詳細から、情報の作成または操作を通じて企業または企業に資金を提供することは、現在の証券法の基準によれば、罰せられる行為であることは明らかです。これは、既存の必要な財務開示に準拠していない投資にも当てはまります。しかし、 主張した David Weisberger(CoinRoutesの共同創設者兼CEO)によると、投資の実行可能性に関する洞察を投資家に提供することになると、現在の財務開示要件は効果的ではありません。.

その真の意味で、既存の証券法は発行者とその財政に関する情報の開示のみを要求しています。そのため、ワイスバーガーは、投資家がそのような情報を使用してデジタルトークンの見通しを判断する方法はないと主張しています。ケーススタディとしてSECでのKikの苦労を使用して、Kikが適正手続きに従い、登録要件を遵守した場合でも、トークンの価格が今日の価格よりはるかに安いというヒントを投資家に与えなかったと彼は説明しました。 2017年に販売されていた.

それにもかかわらず、SECが苦情を申し立てているように、Kinプロモーションキャンペーンの開始前は、Kikはその費用が一貫して収益を下回っていたため、資金を切実に必要としていました。 Kikが将来の投資家にその財政的窮状について知らせていたら、多くの人が再考したでしょう。そのため、そのような情報が投資家が十分な情報に基づいた意思決定を行うのに役立つことは間違いありません。.

Howeyテスト:セキュリティトークンとユーティリティトークンの間の微妙な境界線-ソートリーダー

また、SECの リリース デジタル資産が証券であるかどうかを決定する要因を説明するHoweyテストの説明は、そこにあるトークンの多くが証券であることを示しました。おそらく、13ページのドキュメントで最も興味深い情報は、次のことを明らかにしたものです。 企業は資金調達キャンペーンに着手する前に実用的な製品を持っている必要があります.

繰り返しになりますが、この明確化は、スタートアップや確立された企業が架空の製品に基づいてICOキャンペーンを行うのが一般的であるため、Kikとデジタルトークンを発行する多くの組織に関係しています。.

いくつかの歴史 

「セキュリティ」と「ユーティリティ」の会話をめぐる論争を十分に理解するには、1946年のHoweyテストの起源を調べる必要があります。当時、Howey社は、次のことを可能にする投資スキームを導入しました。投資家は、栽培されたオレンジを販売することで得られた利益を回収することを期待して、オレンジの木立の一部を購入します. 

このスキームの導入後、SECは、投資の条件はそれが安全であることを意味すると主張しながら、売却を阻止するように動きました。次に続いたのは、最高裁判所に引きずり込まれた激しい法廷闘争でした。最終的に、最高裁判所はSECに有利な判決を下しました。したがって、この場合に確立された証券の定義は、この瞬間まで証券を定義するための事実上の枠組みでした。. 

Howeyテスト:セキュリティトークンとユーティリティトークンの間の微妙な境界線-ソートリーダー

デジタル(ユーティリティ)トークン発行者の休息なし

かつて規制構造を回避する方法を見つけた企業に基準を確立し、証券法を施行するというSECのコミットメントは、間違いなくデジタル資産市場の見通しを変えるでしょう。いくつかの暗号会社が 防御的 これらの新しい指令の賦課と戦う姿勢、他の人々は明確な規則を確立し、投資家の保護を保証するために規制当局と緊密に協力しています.

現在の規制の説明が 息苦しい Coinbaseのような確立された企業がまだ足場を見つけていないため、世界のこの地域での暗号セクターの成長。 SECの規制を遵守した後でも、企業が各州のさまざまな規制条項に対処しなければならないことは役に立ちません。.

しかし、規制当局が傍観し続けることを選択した場合、事態は悪化したであろうことも事実です。 1つは、投資家がトークンの合法性を確認する手段がなかったため、2017年のICO時代を中断させた詐欺の急増が続いていたでしょう。 2017年のトークンセールで証券法に違反する悪名高いICOBoxや、他のイニシャルコインオファリング(ICO)を促進するさらなる活動など、一部のケースが公開されています。 恐喝事件ネラヨフとフラディ. このようなケースはまだ公開されていないものがたくさんあります。 SECの主な目標は、投資家を保護することです。そしてとして 主張した SymbiontのCEO兼共同創設者であるMarkSmithは、規制当局と協力してユーティリティとセキュリティの境界線を定義する方法を探すのは企業の責任です。これは、既存の法律を回避する一般的な慣行ではなく、一歩前進です。. 

それでも、SECがスタンスを変更し、新しい証券法を導入する場合、営利組織に資金を提供するために投資家に発行されるトークンのサブクラスを作成することは、ウォッチドッグが70年前のHoweyテストを更新するのに大いに役立ちます。次に、そのような資産クラスの確立は、SECがそれらを取引する取引所とディーラーを管理するための適切なフレームワークを策定するのに役立ちます.

興味深いことに、米国下院はイニシアチブをとって 再導入 証券の広い定義からデジタルトークンを除外する分類法。これを達成するために、立法府は1933年と1934年の治安法を改正することを計画しています。とはいえ、別の記事で扱われるそのような開発の含意は、ドミノ効果を開始するでしょう. 

結論

デジタルトークンとセキュリティ法に対するSECの再活性化されたアプローチは、驚くことではありません。 2017年のICOの乱用は、ドナルド・トランプ大統領の宣誓後のSECのリーダーシップの警備員の交代によって引き起こされた異常にすぎませんでした。このため、デジタルトークンの発行者は、フリーパスがなくなるため、すべての操作が法律の範囲内にあることを確認する必要があります。. 

現在、SECが承認したReg A +準拠の製品の2つの優れた例があります。 ブロックスタック そして 小道具

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Our Socials
Facebooktwitter
Promo
banner
Promo
banner