フィリップ・ムスタキス、スワード&キッセルLLPの弁護士–インタビューシリーズ

フィリップは、刑事執行調査、内部調査、暗号通貨とブロックチェーン技術を含むSEC執行問題について企業と個人に助言します.

フィリップは、証券執行に関する豊富な経験があります。個人開業に入る前の10年以上の間、彼は SECの執行部門, 連邦証券法の違反を含む複雑な問題の調査と起訴.

スワードに雇用される前 & Kissel LLPは、暗号通貨とICOに焦点を当てたSECのサイバーユニットのメンバーでした。このサイバーユニットに最初にどのように採用されましたか?

私は2008年にSECの執行部門に着手し、SECサイバーユニットが設立される約5年前に、ビットコインと暗号通貨関連の問題に取り組み始めました。私はビットコイン貯蓄の運営者に対してSECの最初のビットコイン関連の執行措置をもたらしました & 他の暗号通貨関連の問題も信頼し、主導しました。私はメアリー・ジョー・ホワイト議長と他のコミッショナーにブリーフィングし、ビットコインとブロックチェーン技術についてFBI、FINRAなどのトレーニングを頻繁に実施しました。私はまた、私の仕事について学術的な設定で発表しました。したがって、2017年に暗号通貨とICOを含む任務でサイバーユニットが設立されたとき、私は自然にフィットしました.

「ビットコインの節約と信頼」に対する措置は、SECによる将来の執行措置にどのように影響しましたか?

投資家から驚異的な700,000ビットコインを調達したビットコイン貯蓄と信託は、すべての投資がビットコインで求められ、利益が支払われたと主張することを除いて、単純なバニラポンジースキームとして請求されました。しかし、それはいくつかの理由で注目に値しました。まず、ビットコインの投資が、投資契約のテスト(別名ハウイーテスト)の「お金の投資」プロングを満たすことができることを確立しました。次に、SECがビットコインブロックチェーンで資金の流れの分析を実行できることを示しました。すべてのビットコインがどこから来たのか、どこに行ったのかを示すことはできませんでしたが、投資家以外のソースからビットコイン貯蓄と信託に入ったよりも多くのビットコインが投資家に出ていたことを示すことができ、それによってポンジーを証明しました。第三に、ビットコイン自体がセキュリティであるという立場をとっていませんでした。そして最後に、この事件は、SECによって提唱された解体理論にとって重要でした。つまり、裁判所が命じた解体は、投資家がビットコインを被告に引き渡したときからビットコインの価値が劇的に増加したことを反映しているはずです。判決の日付。被告が投資家から調達したビットコインは、当時約450万ドルの価値がありましたが、被告に対する最終判決は、4000万ドル以上の不当な扱いと罰則でした。.

あなたはSECのDistributedLedger Technology WorkingGroupの創設メンバーでした。このグループの目的は何ですか、そしてそれは投資家とSTOの両方にどのように影響しますか?

ブロックチェーンテクノロジーが広く採用されるにつれ、SECのDistributed Ledger Technology Working Groupは、他の規制当局とSEC内の両方と調整するための取り組みにすぎませんでした。 SECのさまざまな部門やオフィスが相互に目的を超えて機能していないことを確認することが重要でした。 SECはそれ以来、投資家と発行者の両方へのアウトリーチに従事するイノベーションと金融技術のための戦略的ハブ(FinHub)の創設により、グループの作業に基づいて構築されてきました.

あなたは、証券法違反の可能性について、複数のイニシャルコインオファリング(ICO)を調査する責任がありました。あなたが目撃した証券法の最も露骨な違反は何ですか?

躊躇することなく、2017年と2018年のICOブームです。2018年2月、SECのジェイ・クレイトン会長は、上院銀行・住宅・都市問題委員会で証言し、次のように述べています。 。」数ヶ月後、テレビのインタビューで、コミッショナーのロバート・ジャクソンは、「証券規制なしで私たちの市場がどのようになるかを知りたいのなら、答えはICO市場です」と述べました。全体として、私はそれらの感情に同意します。その期間中、ほとんどのICOは伝統的な資金調達でしたが、基本的な違いは、ICOでは、会社自体の株式ではなく、会社の主要資産の株式を購入できることです。ほとんどのICOが詐欺であった、または善意がなかったと言っているわけではありません。ただし、それらが未登録の証券提供であるという事実については、それほどあいまいさはありませんでした。.


ICOが米国の投資家からの投資をブロックすることは一般的な慣行です。それにもかかわらず、それらの同じブロックされた投資家は、後で暗号通貨取引所でこれらのトークンを購入することができます。米国の投資家を最初にブロックするこの戦略は、ICOをSECの執行措置から安全に保ちますか??

簡単な答えはノーです。発行者が米国の資本市場にアクセスする場合、米国で証券を直接的または間接的に提供または販売する場合、SECが管轄権を有します。 SECは、セキュリティトークンオファリング(STO)が米国の投資家に届くのを防ぐために、表面的な対策または半分の対策を講じるだけでは不十分であることを明らかにしました。.

SECが法的措置を追求し、規制されていない暗号通貨取引所をシャットダウンすることで、より積極的になると思いますか??

はい。 SECのメッセージにもかかわらず、何らかの理由でコンプライアンスの遵守を拒否する取引所に対して執行措置を講じることは、執行部門にとって理にかなっています。会長、他のコミッショナー、および上級管理職の特定のメンバーによる以前の声明に歯を向けるだけでなく、取引所に対する執行措置は、全体として、規制の観点から、単一の発行者.

Telegram GroupIncおよびその未登録の証券提供に対するSECの最新の措置についてコメントがありますか。?

私の見解では、いくつかの重要なポイントがあります。まず、あなたの以前の質問に関連して、テレグラムのケースは、SECがデジタル資産または暗号通貨の海外発行者を追跡し、それらの資産を米国に提供または販売するか、そうでなければ米国の資本市場にアクセスすることを示しています。さらに、これはユーティリティトークン引数の興味深いテストケースになると思います。 Telegramは、Gramのトークン購入契約はセキュリティでしたが、トークン自体はセキュリティではないという立場を取りました。 Telegramに対する苦情の中で、SECは、GramオファリングとGramトークンの間に日光がないと主張しました。むしろ、SECは、この提案は従来の資金調達であったと主張しました。これは、とりわけ、会社が運営とエコシステムの構築のために調達した資金を使用したためです。グラムを使用できる商品やサービスはありませんでした。グラムの購入者は、緊急措置がない限り、会社が約束した機能を構築することに成功した場合、会社の利益を共有するという合理的な期待を持ち続けます。訴訟が進行するにつれて、この問題に関して事実と議論がどのように発展するかを見るのは興味深いでしょう。.

スワードでの現在の役割に関する詳細を教えてください & キセリLLP?

スワードに入社しました & キッセルは2019年2月に、政府の執行と内部調査、投資管理、ブロックチェーンと暗号通貨グループなど、ニューヨークとD.C.の両方で会社の実践分野のいくつかと緊密に連携しています。私はキャリアの大部分をSECの執行部門の資産管理ユニットとスワードで過ごしました。 & Kisselは、米国で最大かつ有名な投資管理慣行の1つであり、デジタル資産を含むすべての資産クラスのマネージャーと協力しています。その結果、私の現在の業務の多くは、SECおよびその他の規制当局の調査、調査、および執行事項について投資運用クライアントにカウンセリングを行うことに重点を置いています。内部調査;およびデジタル資産の提供。私はまた、暗号通貨市場のための自主規制組織(SRO)を設立するための努力に関連して、仮想商品協会の執行委員会を率いるように依頼されました.

STOの立ち上げを検討している企業に対してあなたが持っているいくつかの推奨事項は何ですか??

私の見解では、最善の行動方針は、証券法と暗号通貨の両方について深い知識を持った弁護士を雇うことです。一部の弁護士はブロックチェーンテクノロジーに精通していますが、多くの弁護士は、証券法の基本に精通していないため、クライアントに不利益をもたらしている可能性があります。.

STOの立ち上げを検討している企業は、どの段階であなたまたは他の弁護士に連絡する必要がありますか?

早いほど良い–理想的には規制当局との接触の前、そして確かにトークンの提供または販売の前.

他に聴衆と共有したいことはありますか? 

ICO発行者に対するSECの執行措置は、明らかに市場に影響を及ぼしました。ただし、Telegram、Block.one、およびKikは、2017年から2018年の期間のより大きなICOの3つにすぎませんでした。今後数か月または1年でこのようなケースが増えるはずです。 SECは、デジタル資産の有名人プロモーターに対して強制措置を講じていますが、SECがプロモーターと売り手に引き続き焦点を当てることを期待しています。 SEC施行措置の目標の1つは市場参加者の行動を変えることであるため、SECは引き続きデジタル資産取引所と取引プラットフォームを監視することを期待しています。これは、発行者とプロモーターの後のSECにとって当然の次のステップであり、前述したように、市場により広い影響を与える機会です。同様に、この分野でのSECの執行措置のかなりの数が、ポンジースキームの申し立てや詐欺の提供に関係しており、取引所や取引プラットフォームに引き続き焦点を当てていますが、間もなくSECが発掘しても驚かないでしょう。相場操縦スキームまたは他の市場の乱用を含むより複雑な詐欺。ただし、SECが証券法および規制への業界コンプライアンスを強化するための取り組みを継続しているため、善意の市場参加者でさえ、これに巻き込まれ、執行の注意の対象となる可能性があります。スワード & Kisselは、125年以上にわたり、金融サービス、企業金融、資本市場のクライアントにアドバイスを提供してきました。私たちの弁護士は、STOとデジタル資産の提供に関して豊富な経験を持っています.

詳細について、または法的な問題について相談するには、次のWebサイトにアクセスしてください。 スワード & キセリLLP, または彼らの訪問 ツイッター または LinkedIn ページ.

Mike Owergreen Administrator
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