セキュリティトークンの流動性パズルを解く–ソートリーダー

金融業界では、ブロックチェーンテクノロジーが証券市場を混乱させるという幅広いコンセンサスがあります。しかし、主張にもかかわらず、破壊的技術から予想されるブロックチェーン上の証券の2桁の年間成長はありません。その理由は、デジタル証券の最大の約束である、以前は流動性がなかった証券の流動性を実現できない規制上の障害です。この記事では、この問題を分析し、解決策を提示します.

セキュリティトークン/デジタルセキュリティとは何ですか?

法的な観点から、セキュリティトークンは一般的な証券であり、同じ規制の対象となります。違いは、証券の所有権に関するレコードが、紙ベースまたは他の形式のレコードではなく、ブロックチェーンに保存されることです。そのため、デジタル証券と呼ばれることがよくあります。.

革新的なテクノロジーにより、証券の運用が大幅に改善され、デジタル化および自動化されます。特に、デジタル証券の譲渡ははるかに簡単で、数週間ではなく数分または数秒で行われる可能性があり、物理的な契約への署名、コンプライアンスチェックの実行、政府登録の更新に費やされます。.

セキュリティトークンにとって流動性が非常に重要である理由

資産の流動性は、資産をどれだけ簡単に売却できるかを定義します。たとえば、上場証券は流動性が高く、不動産やスタートアップの株式は流動性が非常に低くなっています。セキュリティトークンには複数の利点がありますが、流動性の向上が主要な利点です。このため、彼らはしばしば伝統的に流動性のない資産の所有権を表しています.

セキュリティトークンを大量に採用するには、何よりもまず投資家の関心が必要です。これにより、企業は従来の証券ではなくデジタル証券を発行するインセンティブが生まれます。投資家にとって、流動性の欠如は、取引所に上場されていない証券の最大の問題です。それは、証券への投資をより危険にし、投資家が報われるまで何十年も待たせるからです。したがって、セキュリティトークンの流動性を解き放つことは、それらの大量採用にとって非常に重要です。.

単語の従来の意味での流動性がセキュリティトークンの手の届かないところにあるのはなぜですか

狭義の世界では、証券取引所で取引されている証券は流動性があると見なされます。このため、規制された流通市場の欠如が主な制限と考えられています。ただし、これは、セキュリティトークン(tZERO、Open Finance、MERJ、GSX)の取引所がすでに稼働しているという事実を無視していますが、そこにリストされているトークンはごくわずかです。さらに、Open Financeは、取引によって運用をサポートするのに十分な料金が発生しないため、すべてのセキュリティトークンを上場廃止の危機に瀕しています。.

したがって、問題は市場の不足ではありません。実際、取引所への上場は非常に複雑です。それは、管轄当局にオファリングを登録する必要があり、最小の取引量、最小の時価総額を持ち、年次監査を含むことが多い報告要件の増加にさらされています。基本的には公開会社になる必要があります。これらの要件は、古典的な取引所に上場する場合だけでなく、あらゆる種類の規制された市場で発生します。この意味は 規制された取引所に上場することは、ほとんどのセキュリティトークン発行者にとって実行可能ではありません.

問題のそのような欠陥のある理解は、セキュリティトークンの暗号起源に起因します。それらは、ユーティリティトークンと暗号通貨の規制された継続と見なされ、取引所への上場がはるかに簡単であるため、流動性の同義語になりました。市場がより現実的な流動性の源泉に移行するためには、この神話を暴く必要があります.

セキュリティトークンの流動性はどのように可能ですか?

この質問に答えるには、流動性の元の定義に戻る必要があります。これは、いつでも資産を迅速に売却する能力です。これには2つの主要な要素があります。トランザクションの実行の複雑さと、カウンターパーティを見つけるのがいかに簡単かです。.

前者の問題は、ブロックチェーンテクノロジーによって解決されます。民間証券の主な利点は、証券取引の実施が大幅に簡素化され、数分ですべてをオンラインで実行できるようになることです。従来、有価証券の譲渡には、物理​​的な合意への署名、政府登録簿への変更の報告、電信送金による取引の決済、および取引に従事する個人の手動コンプライアンスチェックの実行が必要でした。.

譲渡の複雑さは、潜在的な取引相手の数にも影響を及ぼします。転送が複雑で費用がかかる場合、少量の取引は不可能になります。これにより、小規模なトレーダーや投資家が市場から切り離され、カウンターパーティを見つけることがさらに困難になります。.

カウンターパーティを見つける問題は、従来、交換の順序照合メカニズムによって解決されていましたが、セキュリティトークンの場合は実行できません。. したがって、流動性を解き放つための鍵は、規制された市場とは見なされない取引の相手方を見つけるための効率的な方法を作成することです。. 

この方法はすでに知られています。 P2P取引の掲示板です。これらの取引は非公開であり、仲介業者が関与しないため、規制は必要ありません。ただし、そのような会場が規制されないようにするための微妙な違いや要件がいくつかあります。これらについては、別の記事で説明します。.

著者の知る限り、これを書いている時点では、セキュリティトークンの法に準拠した効率的なP2P流動性を可能にする場所はありません。.

セキュリティトークンの流動性を解き放つことが資本市場にどのような影響を与えるか?

現在、ベンチャー投資家は、投資する事業が公開されるか買収された場合にのみ株式を売却することができます。これには2つの意味があり、どちらもお金が非効率的に使用され、経済成長が遅くなります。.

第一に、それはIPOの可能性がある企業だけが投資する価値があることを意味します。堅実な利回りを提供できるが、「混乱」や大規模なリターンを提供しない企業は、資金を奪われます。これらは多くの場合、製造、農業、物理的インフラストラクチャなど、高額の設備投資を必要とする企業です。設備投資の不足に関する問題は、AndreessenHorowitzブログで広く議論されている記事で取り上げられています。 「構築する時が来ました」.

第二に、非流動性により、VCは収益性よりも成長を優先します。これは、ほとんどの投資が報われない場合、成功した投資からの10倍の出口でさえ十分ではない可能性があるためです。ビジネスモデルが十分にテストされていない場合でも拡張するインセンティブが生まれ、WeWorkやUberなどの非常に大規模な企業が利益を上げるのに苦労します。.

民間市場の疫病は、公的市場にも影響を及ぼします。それは、新規上場企業の80%以上が利益を上げていないときに、IPOバブルの出現につながります。公的証券はリスクが低いと考えられており、したがってリテールファンドや年金制度のポートフォリオに適合し、高値でそれらに害を及ぼすため、問題があります。.

したがって、流動性の問題を解決することは、VC業界だけでなく経済全体に劇的な影響を及ぼします。.

Mike Owergreen Administrator
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