الاستقرار اللامركزي: فحص لنماذج التوريد المشفرة والعملات المستقرة

نظرة متعمقة في مساحة العملات المستقرة وتحدياتها وتطورها

من السمات المميزة للعملة ، لعل أهم ما يميز العملة هو إجمالي العرض ومعدل الإصدار. تشجع نماذج العرض والإصدار المختلفة السلوكيات المختلفة لمستخدمي العملة. في حين أن الندرة المطلقة قد تؤدي إلى الاكتناز ، فإن زيادة العرض يمكن أن تكون كارثية على الاقتصاد ، حيث تتضاءل القوة الشرائية للعملة بسرعة..

في مقالة OKEx Insights هذه ، ندرس كيفية تأثير نماذج العرض والإصدار على فائدة العملة ، وفي النهاية على السعر. إلى جانب مقارنة نماذج العرض المحدودة من Bitcoin ونماذج العرض غير المحدودة من ETH مع السياسات النقدية النقدية ، سنناقش الطلب المتزايد على العملات المستقرة وفئة ناشئة من العملات الرقمية تسعى إلى محاكاة استقرار العملات الورقية باستخدام الخوارزميات وحدها.

قدمت هذه العملات المستقرة خوارزميًا مفاهيم مثل العرض المرن وإعادة التسعير والخفض ، وبدأت في الحصول على مزيد من الاعتراف مؤخرًا. على الورق على الأقل ، فهي تمثل جهودًا واعدة لإنشاء عملات رقمية مستقرة في الوقت نفسه في القوة الشرائية وغير مركزية تمامًا. بالاعتماد على افتراضات نظرية غير مثبتة ، ومع ذلك ، بينما نناقش أكثر ، فإن هذه الحلول بعيدة كل البعد عن المثالية.

حالة Bitcoin لأغطية التوريد المشفرة

تحتوي معظم العملات اليوم على معروض غير محدود. في عالم الأوراق المالية ، تحتكر البنوك المركزية إنشائها. ال الولاية المعلنة من الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، هو تحقيق استقرار العملة والحفاظ على الحد الأقصى من العمالة.

الأدوات المتاحة لتحقيق ذلك تشمل القدرة على توسيع المعروض النقدي استجابة للتغيرات في الطلب على الدولار الأمريكي. تؤدي الزيادات في القاعدة النقدية الزائدة عن الطلب إلى التضخم ، مما يقلل من قيمة جميع وحدات العملة في الاقتصاد. يحفز التضخم الإنفاق ، مما يؤدي إلى النمو الاقتصادي مع جعل الادخار مكلفًا. يجادل البعض بأن التضخم ضروري لتحفيز الاقتصاد. في غضون ذلك ، يسميها آخرون ضريبة سرية على ثروة المواطنين.

يبدو أن ساتوشي ناكاموتو ، مبتكر البيتكوين المجهول ، يقع ضمن المجموعة الأخيرة. أنهم بيتكوين مصمم في تناقض صارخ مع نظام فيات ، حيث يبلغ سقفه الثابت 21 مليون قطعة نقدية ولا يمكن لأي سلطة مركزية زيادة إصدارها. يتم وضع كل من إجمالي العرض والمعدل الذي تدخل به العملات المعدنية الجديدة في التداول في حجر بفضل نظامها لتقليل مكافآت الكتلة ، والمعروف أيضًا باسم أحداث النصف..

تظهر القرائن التي تشير إلى وجود دافع مناهض للبنك المركزي طوال الوقت مشاركات ناكاموتو. ربما تكون الرسالة الأكثر وضوحًا هي الرسالة المضمنة في أول كتلة Bitcoin يتم تعدينها على الإطلاق. مأخوذة من الصفحة الأمامية في صحيفة The Times البريطانية ، جاء فيه:

"المستشار على شفا الإنقاذ الثاني للبنوك."

ناكاموتو كان أيضا من بين أول من ارسم المتوازيات بين البيتكوين والذهب. كلا الأصلين نادران ، مما يعني أنه لا يمكن تخفيف العرض على حسب رغبة بعض الكيانات المركزية. اكتسب هذا السرد قوة في السنوات الأخيرة. في البداية ، تم تبنيها بشكل رئيسي من قبل Bitcoiners ، ولكن بعد ذلك ، في العام الماضي ، المزيد المؤسسات المالية التقليدية بدأ في ملاحظة أوجه التشابه.

من الواضح أن هذا التحول في المعنويات حدث خلال عام قامت فيه البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم بإنشاء وحدات جديدة من العملات أكثر من أي نقطة أخرى في التاريخ. أولئك الذين لديهم احتياطيات نقدية كبيرة اضطروا إلى أخذ قضية التخفيف المتزايد لها على محمل الجد. وبالتالي ، رأينا جيلًا جديدًا من المستثمرين المؤسسيين والشركات يشترون علنًا BTC ، وغالبًا ما يستشهدون بالأصل كتحوط ضد ضعف الدولار.

ومع ذلك ، فإن حقيقة أن إمداد البيتكوين مشفر جزئيًا هو السبب الذي يجعله يكافح أيضًا من أجل الحصول على اعتماد سائد كوسيلة نقل للاستخدام اليومي.

Ethereum: تجربة في العرض غير المحدود

على الرغم من أن العديد من العملات المشفرة اتبعت ريادة ناكاموتو في تنفيذ سقف التوريد الثابت ، إلا أن بعضها يحتمل أن يكون له إصدار غير محدود. Ethereum هو أحد الأمثلة على ذلك. ومع ذلك ، فإن الدافع وراء إنشاء ETH الجديد يختلف عن العملة الورقية.

مثل Bitcoin ، يعتمد نموذج أمان Ethereum على التحقق المحفز من صحة المعاملات. تحفز المكافآت على المشاركة الصادقة في كلتا الشبكتين ، مما يعزز أمنهما العام. تأتي هذه المكافآت في شكل BTC أو ETH التي يتم سكها مع كل كتلة جديدة من المعاملات ، وكذلك من الرسوم التي يدفعها المعاملون لاستخدام الشبكة.

تتخذ الشبكتان نهجًا مختلفًا عندما يتعلق الأمر بالأمن طويل المدى. عندما يتم تعدين آخر BTC ، ستتوقف مكافآت كتلة Bitcoin Coinbase – عملات معدنية جديدة تم سكها مع كل كتلة جديدة -. في هذه المرحلة ، يجب أن تحفز رسوم المعاملات وحدها على المشاركة الصادقة لعمال المناجم. على النقيض من ذلك ، ستستمر Ethereum في مكافأة مدققي المعاملات باستخدام Ethereum التي تم سكها حديثًا.

على الرغم من أن كلا من ETH والعملات الورقية لديها عرض غير محدود محتمل ، فإن الطلب على ETH لا يؤثر على إنشائها. بدلاً من ذلك ، يعتبر التضخم نتاج نموذج أمان الشبكة ، وهو أمر يحرص المطورون والمستخدمون على مراقبته.

لم يقتصر الأمر على فيتاليك بوتيرين ، المؤسس المشارك لإيثريوم فكرت في غطاء صلب على إجمالي المعروض من ETH ، ولكن الترقية المستقبلية المقترحة يمكن أن تتضمن حرق جزء من رسوم التعدين وإزالة الوحدات من التداول. إلى جانب إمكانية خفض الرسوم عبر الشبكة, كانت هناك تحديثات مقترحة مثل EIP-1559 التي تشير إلى منح Ethereum سياسة نقدية أكثر صعوبة إلى حد ما مع انخفاض التضخم – وهو أمر شائع جدًا بين مستثمري ETH.

البحث عن الاستقرار و "عملات مستقرة"

في حين أن السياسات النقدية لبيتكوين وإيثريوم قد تجعلهما استثمارات مضاربة جذابة – أو حتى مخازن ذات قيمة – فإن فائدتها الحالية كوحدة حساب أمر مشكوك فيه. عندما لا يستجيب عرض العملة للتغيرات في الطلب ، فإن التغييرات المذكورة تؤدي إلى تقلبات كبيرة في الأسعار. هذا لا يجعل من الصعب تسعير الأشياء فحسب ، بل يتطلب أيضًا من التاجر قبول BTC أو ETH لتحمل بعض مخاطر التقلب.

للاستخدام خارج المضاربة أو التداول أو الاحتفاظ طويل الأجل ، فإن تقلب Bitcoin غير مرغوب فيه. يريد مستخدمو عملة ما أن يكونوا واثقين من أن الأموال التي لديهم اليوم يمكن استبدالها بنفس قيمة السلع والخدمات تقريبًا غدًا. لذلك ، فإن العملات المستقرة – أي الرموز المميزة المصممة لاستخدامها كوسيلة للتبادل تمثل وحدة واحدة من العملة ، الأكثر شيوعًا الدولار الأمريكي – شهدت اعتمادًا متزايدًا للعديد من حالات الاستخدام الأقل ملاءمة لـ BTC.

تحاول العملات المستقرة توفير مزايا قابلية المعاملات للعملة الرقمية بينما تظل خالية من التقلبات التي تعيق اعتماد BTC للبيع بالتجزئة. يوضح نمو العملة المستقرة الرائدة Tether (USDT) ، من القيمة السوقية التي تقل عن 5 مليارات دولار في العام الماضي إلى حوالي 23.5 مليار دولار اليوم ، مدى أهمية استقرار الأسعار للعديد من مستخدمي العملات المشفرة.

العملات المستقرة ، كما هي موجودة حاليًا ، تحتوي جميعها على إجمالي عرض غير محدود من الناحية الفنية. كيف يتم إصدارها والآليات المستخدمة للحفاظ على الاستقرار تضعها في واحدة من فئتين رئيسيتين:

  • مضمونة
  • العرض المرن

العملات المستقرة بضمان فيات

تعمل العملات المستقرة بضمان Fiat كشكل من أشكال IOUs الرقمية. يحتفظ كيان (على سبيل المثال ، بنك أو عقد ذكي) بوحدات من العملات أو الأصول الأخرى ويصدر عملات مستقرة بما يتناسب مع هذه الأصول.

يعتبر التيثر إلى حد بعيد أكبر مثال على عملة مستقرة مضمونة بضمان. على الرغم من كونه موضوعًا مثيرًا للجدل بحد ذاته ، فمن المفترض أن تمتلك الشركة دولارًا واحدًا مقابل كل 1 USDT موجود. نظرًا لأن كل USDT مدعوم بالدولار ، تظل القوة الشرائية للعملة ثابتة. العملات المستقرة الأخرى ذات الضمانات الورقية ، مثل USDC و TrueUSD ، تتبع هذا النموذج أيضًا.

عندما يتم دعم الضمانات الفردية ، فإن الضمانات النقدية توفر أكبر قدر من الاستقرار لأي نظام عملات مستقر حالي. ومع ذلك ، هناك عيوب في الضمانات الورقية. أولاً ، يجب أن يثق المستخدمون في أن المُصدر يمتلك بالفعل الاحتياطيات التي يقول إنه يمتلكها. هذا لا يتوافق جيدًا مع الرؤية الشفافة والمحدودة للثقة للعملات المشفرة.

بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن العملات المستقرة ذات الضمانات الورقية تعتمد على البنوك للاحتفاظ بالأموال ، فإن مصدريها يخضعون لضغوط تنظيمية. يحاول المشرعون الأمريكيون حاليًا تمرير تشريع من شأنه ، من بين أمور أخرى ، أن يطلب من مصدري العملات المستقرة الحصول على ميثاق مصرفي فيدرالي. هؤلاء ضد المقترح مؤخرا عمل مستقر السبب في أن مثل هذا التغيير من شأنه أن يخنق الابتكار في قطاع العملات المستقرة. كما أدى الضغط من تطبيق القانون في السابق أيضًا إلى كل من Tether و Center إدراج عناوين Ethereum في القائمة السوداء التي كانت تحتفظ بالعملات الثابتة الخاصة بكل شركة (أي USDT و USDC).

العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة

أدت أوجه القصور المذكورة أعلاه في العملات المستقرة ذات الضمانات الورقية إلى ظهور نموذج الضمانات المشفرة. المثال الأكثر انتشارًا هو رمز MakerDAO DAI المميز. بدلاً من الدولار في حساب مصرفي ، تحتفظ العقود الذكية بـ ETH والعملات المشفرة الأخرى كضمان ، ويقرض البروتوكول رموز DAI بمعدل يقترب من 1 دولار لكل رمز. يُعرف هذا النوع من الآليات أيضًا باسم الوتد الناعم.

في بعض النواحي ، تمثل العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة تحسينًا على نظيراتها ذات الضمانات النقدية ، مثل USDT. على سبيل المثال ، يمكن للمستخدمين التحقق من إجمالي رموز DAI الداعمة للضمانات عبر سلسلة Ethereum blockchain ، مما يقلل بشكل كبير من مستوى الثقة المتأصل الذي تطلبه عادةً العملات المستقرة المضمونة. ومع ذلك ، كما نوقش أعلاه ، فإن معظم الأصول المشفرة تعاني من تقلبات شديدة في الأسعار ، مما يجعلها غير مناسبة كشكل من أشكال الضمان..

للتغلب على مشكلة التقلب ، يجب أن تكون العملات المستقرة ذات الضمانات المشفرة مفرطة في الضمانات. من خلال دعمها بأصول أكبر في القيمة من تلك التي تم إصدارها ، فإن هذه العملات المستقرة محمية من التقلبات المفاجئة في أسعار الأصول الضمانية. يسمح هذا لمشاريع العملة المستقرة اللامركزية بتحقيق سعر مستقر بدرجة كافية بحيث تصبح مفيدة في السياقات المالية المختلفة. ومع ذلك ، فإن الضمانات الإضافية بنسبة 150٪ أو أكثر تمثل استخدامًا غير فعال للغاية لرأس المال ، بينما لا تزال لا تزيل تمامًا خطر التصفية القسرية أثناء تقلبات سوق العملات المشفرة.

تقدم الخوارزميات أ "لا ضمانات" نهج مع العرض المرن

العملات المستقرة مفيدة بلا شك. يوفر USDT للمتداولين منذ فترة طويلة أصلًا ثابتًا للخروج منه خلال فترات تقلبات العملة المشفرة المتزايدة. مع تزايد الاهتمام بالتمويل اللامركزي في الصيف الماضي ، زادت حالات استخدام العملات المستقرة فقط. الإقراض والاقتراض والتداول وتوفير السيولة باستخدام عملة مستقرة ينفي بعض المخاطر للمستخدمين.

ومع ذلك ، كما ناقشنا ، فإن التطبيقات الحالية للعملات المستقرة ليست مثالية. تمثل أمثال USDT وغيرها من المشاريع ذات الضمانات المركزية خطرًا للطرف المقابل لا يتماشى على الإطلاق مع روح صناعة العملات المشفرة الأوسع. وفي الوقت نفسه ، فإن نماذج ضمان العملة المشفرة تؤدي إلى استخدام غير فعال لرأس المال ، في أحسن الأحوال ، ويمكن أن تؤدي في أسوأ الأحوال إلى عمليات تصفية وحشية خلال فترات التقلبات المتزايدة.

ومع ذلك ، نظرًا لأن الأسعار تتحرك وفقًا لكل من العرض والطلب ، يجب أن يكون الاستقرار ممكنًا نظريًا إذا كانت التغييرات في عرض العملة تستجيب للتغيرات في الطلب. إذا تزامنت زيادة العرض بنسبة 10٪ مع زيادة الطلب بنسبة 10٪ ، فلا ينبغي أن تكون هناك زيادة في الأسعار. هذا هو الأساس وراء فئة من العملات المشفرة التي اكتسبت اهتمامًا متزايدًا مؤخرًا.

تحاول هذه المشاريع ، المعروفة باسم العملات المستقرة الخوارزمية ، أو عملات العرض المرنة ، التداول بسعر مستهدف محدد عن طريق زيادة أو تقليل العرض المتداول للعملة استجابةً للطلب. إذا كان السعر أقل من الهدف (في كثير من الأحيان ، ولكن ليس دائمًا ، 1 دولار) ، فإن توريد عقود العملات المستقرة ، مما يؤدي إلى زيادة سعر كل وحدة. على العكس من ذلك ، عندما يزداد الطلب ويكون السعر أعلى من الهدف ، يتم سك عملات جديدة لتخفيف العرض وخفض قيمة كل وحدة.

مفهوم رمز التوريد المرن ليس جديدًا. في الواقع ، تم طرح مقترحين مختلفين لأنظمة الإمداد المستقرة المعدلة خوارزميًا في وقت مبكر من عام 2014.

تسمية حله على اسم الخبير الاقتصادي والمنظر السياسي المناهض للبنك المركزي فريدريش هايك ، فرديناندو اميترانو ، في كتابه مقال "Hayek Money: حل استقرار أسعار العملات المشفرة," يصف نظامًا يستفيد فيه المستخدمون أنفسهم من إنشاء وحدات جديدة من العملة ، بينما يمولون أيضًا تقلصات العرض عندما ينخفض ​​الطلب. يجب أن تظل قيمة وحدة واحدة من العملة باستخدام مثل هذا النظام ثابتة نظريًا ، ومع ذلك فإن أرصدة المحفظة ستنمو وتتقلص وفقًا للتغيرات في إجمالي القيمة السوقية.

في "ملاحظة حول استقرار العملة المشفرة: أسهم Seigniorage," روبرت سامز ضعها أمامك نموذج مشابه لعملة العرض المرنة. في هذا النموذج ، مثل Hayek Money ، سينمو العرض النقدي ويتقلص وفقًا للطلب. ومع ذلك ، يرى سامز أن الزيادة والنقصان في أرصدة المحفظة التناسبية ينقلان التقلب في السعر إلى التقلب في أرصدة المحفظة. في حين أن القوة الشرائية لوحدة واحدة من Hayek Money يجب أن تظل ثابتة ، فإن قوة أي محفظة معينة ستتوسع وتتقلص جنبًا إلى جنب مع الحجم الإجمالي للسوق.

يكتب سامز:

"لا يقتصر استقرار السعر على استقرار وحدة الحساب فحسب ، بل يتعلق أيضًا بتثبيت مخزن قيمة النقود. تم تصميم Hayek money لمعالجة الأول ، وليس الأخير."

بدلاً من ذلك ، يفضل نظامًا يحتاج فيه المستخدمون الذين يهتمون به فقط إلى الاهتمام بآلية استقرار العملة الأساسية. يعتمد نموذج Seigniorage Shares على رمز ثانٍ يسمح للمالك بحصة في أي توسع في التوريد في المستقبل.

أولئك الذين يختارون دعم نظام العملة المستقرة هذا يفعلون ذلك عن طريق إخراج وحدات من العملة من التداول عندما يكون السعر أقل من الهدف. في المقابل ، يتلقون رموز الأسهم التي يمكنهم استبدالها بالعملة المستقرة التي تم سكها خلال حدث توسيع العرض. نظرًا لأن عدد العملات التي تم تلقيها يفوق عدد تلك التي تم حرقها ، فإن الأرباح المحتملة تحفز المستخدمين على التأثير على السياسة النقدية للبروتوكول بأنفسهم.

تجدد الاهتمام بالعملات المستقرة ذات العرض المرنة والخوارزمية

كما لاحظ كل من Sams و Ametrano في عام 2014 ، فإن التنظير حول نماذج عملات العرض المرنة مستوحى من الحاجة الواضحة لعملة مستقرة لامركزية قابلة للتطبيق وكذلك أوجه القصور في النماذج المضمونة الحالية. ولكن في الآونة الأخيرة ، يبدو أن البيئة التنظيمية التي يحتمل أن تكون معادية تعمل على تسريع عملية التنمية.

حتى قبل قانون الاستقرار المقترح في الولايات المتحدة ، قدمت الجهود المبذولة لإنشاء عملات مستقرة مشكلات تنظيمية محتملة. أولئك الذين يقفون وراء النسخة الأصلية العملة المستقرة الأساسية تم إجبارهم على حل المشروع في ديسمبر 2018. مستشهدين بصراع محتمل بينهم وبين منظمي الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، قام الفريق برد أموال المستثمرين ووقف المشروع المبكر المستوحى من أسهم Seigniorage.

مع تهديد قانون الاستقرار الآن لمصدري العملات المستقرة ومساحة DeFi المزدهرة التي توفر حالات استخدام مقنعة للعملات المشفرة ذات الأسعار الثابتة ، ظهرت العديد من العملات المستقرة الخوارزمية بعد كل من نماذج إعادة القاعدة النسبية وأسهم Seigniorage في الأشهر الأخيرة. إن مقاومة الرقابة الفائقة لمثل هذه المشاريع مقارنة بالجهود المركزية تجعل تطويرها مهمة جديرة بشكل خاص عند مواجهة المنظمين العدوانيين. من المفهوم ، نظرًا للبيئة التنظيمية غير المؤكدة ، أن المطورين الذين يقفون وراء مشاريع مثل Based Money و DEBASE و Basis Cash و Dynamic Set Dollar يفضلون غطاء إخفاء الهوية ، ولكن.

العملات المستقرة الحسابية: على الورق مقابل في الممارسة العملية

أولئك الذين يتابعون صناعة العملات المشفرة عن كثب قد يتعرفون على الفرضية الكامنة وراء كل من Ametrano Hayek Money و Sams’s Seigniorage Shares. ينعكس الأول بشكل مماثل تقريبًا في تصميم عملة إعادة الأساس Ampleforth ، والتي تم اقتراضها من قبل مشاريع مثل YAM Finance و DEBASE و Base Protocol وغيرها.

تخضع هذه الأنظمة ، المستوحاة من Ametrano ، لعملية تعرف باسم rebase في فترة زمنية محددة. يسلم أوراكل سعر الأصل في التبادلات الخارجية للبروتوكول. عندما يكون السعر أعلى من الهدف ، تزداد أرصدة محفظة المستخدمين التي تحتفظ برمز إعادة الأساسي. إذا كان السعر أعلى بكثير من الهدف ، فإن معظم البروتوكولات لا تطلق على الفور إجمالي العرض المطلوب لخفضه بالكامل. لتجنب تصحيحات الأسعار المفرطة ، يستخدم الكثيرون البعض تجانس العرض آليات الإطلاق.

على العكس من ذلك ، عندما يتقلص الطلب على الرمز المميز ، يتقلص أيضًا عرض النقود. مرة أخرى ، يحدد الفرق بالنسبة المئوية بين السعر الحالي والسعر المستهدف بمدى تقليل البروتوكول لأرصدة المحفظة. عندما يكون السعر قريبًا من السعر المستهدف ، لا تحتاج الشبكة إلى ضبط العرض. من خلال توزيع الرموز المميزة وإزالتها مباشرةً من وإلى المحافظ ، تظل النسبة المئوية لحصة المستخدمين من القيمة السوقية بأكملها المحتفظ بها قبل تغيير الأساس كما هي بعد ذلك.

على الرغم من وجود هدف سعر واضح ، يفضل Ampleforth ذلك المسافة نفسها من مصطلح stablecoin. نظرًا لأن كل مستخدم يستفيد من نمو الشبكة مع زيادة أرصدة الرمز المميز ، يصف الفريق رمزه المميز ، Ample (AMPL) ، بأنه يمتلك القدرة على أن يصبح أصلًا متنوعًا ويعمل كتحوط جذاب ضد الأسواق الأخرى ، بما في ذلك العملات المشفرة.

في الواقع ، البحث في Ampleforth بواسطة Gauntlet ذكر الارتباط المنخفض برسملة السوق بين AMPL والعملات الرقمية الرئيسية الأخرى. وهذا يدعم فكرة أن العملات المعاد طرحها يمكن أن تمثل في النهاية عملة مبتكرة و غير مرتبط إلى حد كبير فئة الأصول الخاصة بهم.

تطبيق آخر مثير لمرونة العرض يتبع نموذج Hayek Money هو البروتوكول الأساسي. من المفترض أن يؤدي توسع وتقلص المعروض من التوكنات إلى الحفاظ على الرمز المميز للبروتوكول ، BASE ، بسعر واحد على تريليون من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة. مثل حاملي AMPL ، يتلقى المستثمرون في BASE توسعات في العرض وتمويل الانكماش بالتناسب. إذا كانت قادرة على الحفاظ على ربطها على المدى الطويل ، فإن BASE ستوفر طريقة للمضاربين للمراهنة على النمو المستقبلي للعملات المشفرة ككل.

وفي الوقت نفسه ، تم تنفيذ أسهم Seigniorage من Sams مع تعديلات مختلفة في مشاريع مثل Basis Cash و Empty Set Dollar و Dollar Protocol والعديد من المشاريع الأخرى. يفصل نظام الرموز المتعددة العملة المستقرة نفسها عن آلية الاستقرار الخاصة بها. يمكن للمستخدمين الذين لا يرغبون في المساهمة في استقرار الأسعار فقط التعامل مع ESD و DSD و BASIS وما إلى ذلك كما يفعلون مع أي عملة مستقرة.

يمكن لأولئك المستخدمين الذين يميلون إلى المخاطرة للحصول على مكافآت محتملة المشاركة في استقرار العملة. يتضمن هذا عادةً حرق وحدات العملة المستقرة مقابل رمز السندات. في حالة التوسع اللاحق في العرض ، يمكن استبدال الرموز المميزة للسندات بالوحدات الجديدة للعملة بربح.

على الرغم من المفهوم المنطقي من الناحية النظرية ، يبدو أن العديد من مشاريع العملات المستقرة الخوارزمية تكافح من أجل التمسك بهدفها في الواقع. الرائد الحالي في السوق في الرموز المميزة من نوع Seigniorage Shares هو Empty Set Dollar (ESD) ، والذي يبلغ إجمالي رأسماله السوقي أكثر من 324 مليون دولار.

تم إطلاق ESD في سبتمبر 2020 ، وتم تداوله بسعر مرتفع يصل إلى 2.29 دولار أمريكي و 0.44 دولار أمريكي في غضون أسبوع واحد. في حين أنه قد يكون من السابق لأوانه شطب المشروع بالكامل ، إلا أنه من المبالغة أيضًا اعتبار تحركات الأسعار هذه مستقرة ، في هذه المرحلة.

سعر ESD منذ الإطلاق. المصدر: CoinGecko

يبدو أن الأمثلة الأخرى تحقق نتائج أفضل من حيث الاستقرار. على الرغم من الأسعار غير المنتظمة بشكل لا يصدق عند الإطلاق ، فإن محاولة إحياء بروتوكول Basis الأصلي ، المسمى Basis Cash (BAC) ، قد تم تداوله بالقرب من هدفه البالغ 1 دولار في معظم فترة وجوده القصير. ومع ذلك ، فإن السعر وحده لا يكشف الصورة الكاملة.

تم تداول BAC بالقرب من هدف 1 دولار بعد التقلبات الأولية. المصدر: CoinGecko

مع أي عملة عرض مرنة ، يكون من السهل الحفاظ على الهدف عندما ترتفع القيمة السوقية. الثقة في بروتوكول معين عالية ، حيث أن أولئك الذين يدعمونها يحققون أرباحًا من نمو السوق. عندما تتعاقد القيمة السوقية ، يتم اختبار الإيمان بالمشروع. كما هو موضح أدناه ، لم تشهد Basis Cash بعد فترة انكماشية طويلة.

تم تداول Basis Cash بالقرب من هدفها منذ إطلاقها ولكن لم يتم اختبارها بعد من خلال انكماش السوق. المصدر: CoinGecko

بمجرد انخفاض السعر إلى ما دون الهدف ، تعتمد بروتوكولات العرض المرنة على تحمل المستخدمين للديون لإعادتها إلى الهدف. لذلك ، يتطلب هذا أن يعتقد المستخدمون أن السعر سيتداول في النهاية فوق الهدف مرة أخرى ، مما يسمح لهم بالاستفادة من السندات التي يتلقونها عند حرق المعروض من التوكنات. في حالة فقدان الثقة في البروتوكول ، سيكون هناك عدد قليل ممن يرغبون في استبدال الرموز المميزة بالسندات ، بغض النظر عن مدى ربحية الأرباح..

مهندس برمجيات وشريك إداري في Dragonfly Capital ، حسيب قريشي, سلط الضوء على هذا الخلل في مقال بعنوان "العملات المستقرة: تصميم عملة رقمية مستقرة السعر":

"يمكن لأسهم Seigniorage امتصاص قدر من الضغط الهبوطي لبعض الوقت ، ولكن إذا استمر ضغط البيع لفترة كافية ، سيفقد المتداولون الثقة في أن الأسهم ستدفع في النهاية. سيؤدي هذا إلى دفع السعر للأسفل بشكل أكبر وإحداث دوامة الموت."

تعادل بن دايسون من BankUnderground استنتاجات مماثلة قبل الموجة الأخيرة من العملات المستقرة الخوارزمية التي تضرب السوق. ينظر دايسون إلى السياسة النقدية وراء الأساس الأصلي في مقالته "هل يمكن أن تكون “العملات المستقرة” مستقرة?" في النهاية ، ذكر أن الخوارزمية وحدها لا يمكن أن تضمن أن مشتري السندات سيتقدمون لإعادة السعر إلى الأعلى:

"في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية مثل Basis تمكنت من القضاء على الحاجة إلى الثقة في طرف ثالث ، فإنها بدلاً من ذلك ينتهي بها الأمر بالاعتماد بشكل كبير على ثقة وثقة المستثمر."

ينتقد نظام Seigniorage Shares بنفس القدر من الأهمية ، وهو مؤسس Ampleforth ، Evan Kuo. رفض مشاريع مثل Basis Cash as "أفكار الزومبي," حذر المتحمسين من مثل هذه الأنظمة ل "توقعات المزاج":

"العملات المستقرة التي تعتمد على أسواق الديون (مثل: السندات) لتنظيم العرض ستعتمد دائمًا على مقرضي الملاذ الأخير (أي: عمليات الإنقاذ)."

قام فريق Ampleforth بالتفصيل لـ OKEx Insights:

"يمكن “كسر” الرموز المميزة لـ Seigniorage ، نظرًا لاعتمادها عادةً على “مُقرض الملاذ الأخير” ، على غرار الجهات المالية التقليدية. هذا يمثل عكس اللامركزية. علاوة على ذلك ، نظرًا لأن هذه مشروعات DeFi أحدث وأصغر نسبيًا ، فإنها لا تتمتع بدعم مقرض الملاذ الأخير كما ثبت كحكومة (مثل الولايات المتحدة) أو بنك مركزي (مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي). هذا يعني أنهم أيضًا أدنى مستوى في “الأمان” الذي توفره “شبكة الأمان” هذه."

على الرغم من العيوب ، فإن العملات المستقرة موجودة لتبقى

إن العرض المحدود من Bitcoin ، إلى جانب أمانها غير المسبوق ، يخدمها جيدًا لاستخدامها كأصل نقدي صعب. ومع ذلك ، فإن تقلبات الأسعار تجعلها وحدة حساب سيئة للغاية. قد يأتي وقت تكون فيه القيمة السوقية للبيتكوين كبيرة جدًا لدرجة أن التقلبات تنخفض إلى مستوى مقبول وذلك لتسعير الأشياء في BTC ، ولكن هذا بالتأكيد ليس هو الحال اليوم.

بالنظر إلى هذا التقلب ، تعد العملات المستقرة جزءًا حيويًا بشكل متزايد من صناعة العملات المشفرة. يخرج التجار من مراكزهم ، ويستخدمها مزارعو عائدات DeFi لإدارة المخاطر ، وتزايد قائمة التجار اقبلهم. لاستيعاب التغيرات في الطلب ، تنمو إمدادات العملات المستقرة أو تتقلص وتكون غير محدودة من الناحية الفنية. تعتمد بعض الأنظمة على مُصدر مركزي بينما يستخدم البعض الآخر خوارزميات. تؤدي الأساليب المختلفة إلى مقايضات يجب على المستخدمين موازنة أنفسهم بها.

بالإضافة إلى كونها أهدافًا محتملة للمنظمين ، فإن أولئك الذين لديهم ضمانات في المشاريع المركزية ، مثل USDT ، يتعرضون لمخاطر الطرف المقابل. يمكن أيضًا إدراجهم في القائمة السوداء ، كما فعل كل من Tether and Center العام الماضي بناءً على طلب وكالات إنفاذ القانون. على الرغم من عيوبها ، تظل الحلول المركزية الأكثر استقرارًا والأكثر شعبية.

العملات المستقرة المضمونة بأصول مشفرة أو باستخدام تعديلات حسابية في العرض لا يمكن أن تخضع للرقابة بهذه الطريقة. ومع ذلك ، فهم يخضعون أنفسهم لمخاطر البروتوكول القياسية التي تعتبر دائمًا عاملاً في التمويل اللامركزي ، إلى جانب عيوبهم الفريدة.

بفضل الضمانات ، تعد مشاريع مثل DAI عمومًا أكثر استقرارًا من عملات العرض المرنة. ومع ذلك ، يمكن أن يؤدي تقلب الأسعار الشديد إلى التصفية. وفي الوقت نفسه ، فإن متطلبات الضمانات الزائدة التي تهدف إلى التخفيف من مخاطر التصفية تجعل DAI استخدامًا غير فعال لرأس المال.

تمثل رموز التوريد المرنة أكثر المخاطر. غير مدعومة تمامًا ، فهي تعتمد على نظرية اللعبة وغالبًا ما تضع هياكل الحوافز لاستهداف السعر. إذا تحولت معنويات السوق ضد رمز العرض المرن ، فقد يفوق عدد البائعين عدد المشترين عندما يتطلب البروتوكول زيادة في الطلب للعودة إلى الربط.

ومع ذلك ، كل الأشياء التي تم أخذها في الاعتبار ، ما زلنا في الأيام الأولى من فترة غير مسبوقة من التجارب النقدية. يمكن الآن اختبار الأفكار التي لم تكن قابلة للتنفيذ من قبل برأس مال حقيقي. نتج عن اختراع Bitcoin فرصًا لإنشاء أنظمة مالية جديدة تمامًا ، وعلى الرغم من أنه بعيدًا عن الكمال في الوقت الحاضر ، فإن العملات المستقرة اللامركزية من نوع ما ستكون بالتأكيد جزءًا من تصميمها النهائي.

تقدم OKEx Insights تحليلات السوق والميزات المتعمقة والأبحاث الأصلية & الأخبار المنسقة من محترفي التشفير.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Our Socials
Facebooktwitter
Promo
banner
Promo
banner