قد تضلل القيم المخففة بالكامل مستثمري ومتداولي DeFi

تكشف نظرة فاحصة على ثلاثة مشاريع DeFi بارزة عن قيود العرض التضخمي على السعر.

القيمة السوقية المخففة بالكامل هي القيمة السوقية للأصل الرقمي إذا تم إصدار جميع العملات أو الرموز في إجمالي المعروض..

على سبيل المثال ، ستصدر Uniswap في النهاية ما مجموعه 1 مليار من رموز UNI خلال السنوات الأربع القادمة. إذا قمنا بتسعير UNI افتراضيًا بسعر 3.00 دولارات لكل رمز ، فإن FDV سيكون 3 مليارات دولار. اعتبارًا من 15 أكتوبر ، أصبح رمز حوكمة البورصة اللامركزية توريد متداول 185،059،564 ويتم تداولها فعليًا بسعر 3.36 دولار لكل توكن ، مما يمنح UNI القيمة السوقية البالغة 623 مليون دولار – والتي لا تزال بعيدة كل البعد عن قيمتها الحالية المخففة بالكامل البالغة 3.364 مليار دولار. 

تتنوع مشاريع التمويل اللامركزية المعروفة حاليًا بشكل كبير من حيث نسبة رأس المال السوقي إلى القيمة العادلة في السوق. على سبيل المثال ، خصصت yearn.finance إجمالي المعروض من الرموز المميزة YFI في غضون أسبوع ، مما يعني أن نسبة رأس المال السوقي إلى القيمة العادلة في السوق تساوي 100٪. من ناحية أخرى ، تقوم كيرف بتوزيع 2 مليون من رموز CRV كل يوم عن طريق تعدين السيولة ، مما سيؤدي إلى تضخيم المعروض تدريجيًا إلى 3.03 مليار CRV كحد أقصى – مما يؤدي إلى انخفاض شديد في القيمة السوقية لنسبة FDV بنسبة 2.64٪. 

في المقارنة ، سوشي سواب متوج بشدة كان المعروض عند 250 مليون رمز مميز في 20 سبتمبر – مما أدى إلى انخفاض FDV إلى 99 مليون دولار ، بناءً على سعر 15 أكتوبر البالغ 0.76 دولار لكل SUSHI. وهذا يجعل نسبة الحد الأقصى للسوق إلى القيمة الغذائية المباشرة لـ SushiSwap حوالي 76.93٪ ، بعد انخفاض العرض. تبلغ نسبة منافسها الرئيسي ، Uniswap ، حوالي 18.51٪.

معظم القيم السوقية المخففة بالكامل أعلى من القيمة السوقية الحالية. المصدر: Coingecko، OKEx

ما مدى أهمية القيمة المخففة بالكامل للعملة المشفرة?

السؤال الذي يستحق الفحص هنا هو ما إذا كان FDV مقياسًا مهمًا في سوق العملات المشفرة أم لا. هل من المنطقي للمشاركين في السوق النظر إلى التقييمات النظرية الموضوعة لسنوات في المستقبل?

للإجابة على هذا السؤال ، نقارن الأرقام الموجودة خلف Uniswap و SushiSwap و Curve – ثلاث تبادلات لامركزية مع تدفقات نقدية مثبتة.

تعرض البيانات المالية من Uniswap و SushiSwap و Curve بعض الاختلافات الرئيسية. المصدر: cryptofees.info ، CoinGecko ، OKEx

أولاً ، تتمتع CRV بأقل نسبة رأسمال سوقي إلى FDV ، ومن حيث السعر ، فهي الأسوأ أداء. اعتبارًا من 15 أكتوبر ، انخفض سعره البالغ 0.54 دولارًا بنسبة 99٪ من ذروته عند 54 دولارًا ، ولم يرتفع السعر كثيرًا عن قاع 0.46 دولارًا..

من بين البورصات اللامركزية الثلاثة ، تمتلك Curve أفضل نسبة رأسمال سوقي إلى رسوم سنوية ، عند 6.26 – ولكنها تتمتع أيضًا بأعلى نسبة رسوم FDV إلى رسوم سنوية ، عند 237. نظرًا لأن القيمة الإجمالية المضمونة هي حوالي 53 ٪ من رسوم Uniswap ومتوسط ​​رسومها لمدة سبعة أيام هي 19 ٪ من Uniswap ، قد نستنتج أن المشاركين في السوق قلقون بشأن التوزيع الضخم المستمر للرموز. أيضا ، يمكننا أن نرى المنحنى الحاد للزيادة في عرض CRV. ونتيجة لذلك ، فإن ضغوط البيع اليومية المحتملة تدفع سعرها إلى 16٪ فقط من سعر UNI.

منحنى التضخم لـ CRV مثير. مصدر: gov.curve.fi

عيوب النظر إلى القيم المخففة بالكامل


في مجال العملات المشفرة ، يخشى الكثير من الناس زيادة المعروض من العملات أو التوكنات. ربما بشكل أكثر دقة ، فهم يخشون جداول التضخم الشديدة. أضف إلى ذلك فرصة ضئيلة لحدوث تغيير كبير في أساسيات المشروع في فترة زمنية قصيرة ، فإن طريقة السوق للتعامل مع الإصدار المستمر للرموز الجديدة هي خفض السعر باستمرار.

تعتبر Curve حالة جيدة لذلك ، حيث أنها خلقت ظاهرة غريبة ينظر فيها مجتمع العملات الرقمية إلى Curve كواحدة من أكثر منصات زراعة السيولة استقرارًا ، لكن الجميع يتجنب شراء الرموز المميزة CRV في السوق الثانوية. مع انخفاض الأسعار بشكل حاد ومعدل التضخم القوي ، لم تتغير القيمة السوقية لشركة Curve كثيرًا منذ منتصف سبتمبر – بل إنها انخفضت.

كانت القيمة السوقية لشركة CRV في انخفاض خلال معظم شهر سبتمبر. مصدر: كوين جيكو

قد تكون فئة القيمة المخففة بالكامل مقياسًا جيدًا للمستثمرين على المدى الطويل ، لأنها تتيح لهم الحكم بشكل أفضل على ما إذا كانت قيمة المشروع خارج الخط إلى حد بعيد. على سبيل المثال ، ارتفعت قيمة FDV لـ CRV إلى 160 مليار دولار ، اعتبارًا من 15 أكتوبر – ما يقرب من 65٪ من BTC – في يوم إطلاقها. هذا يجعل من السهل على المستثمرين إدراك أن سعر CRV مبالغ فيه. كما أنه يسمح للمستثمرين بتجنب فخ التقييم الناجم عن انخفاض كمية الرموز المميزة الأولية.

أحد عيوب مقياس القيمة المخففة بالكامل هو أنه يمكن أن يضخم القيمة الإجمالية للمشروع. على سبيل المثال ، لنفترض أن المشروع يحتوي حاليًا على مليون رمز مميز. في وقت لاحق من اليوم ، ستعلن عن إصدار 10 ملايين رمز آخر خلال السنوات الثلاث المقبلة. هل هذا يعني أن ملف "القيمة السوقية" من المشروع سيكون 11x أعلى مما كان عليه بالأمس؟ نظرًا لأن حكام المشروع يمكنهم بدء مقترحات لتغيير منحنى العرض في أي وقت ، فقد يصبح FDV الحالي غير ذي صلة.

تدور مناقشة طرق التقييم في النهاية حول ما إذا كانت العملة أو الرمز المميز تستحق الشراء أم لا. هل تقليل القيمة العادلة للديون عن طريق خفض التضخم يؤدي إلى زيادة في سعر التوكن؟ هنا ، سوشي سواب يعطينا مثال جيد.

تتزامن الدائرة اليسرى في الرسم البياني أدناه مع إطلاق Uniswap لرمز UNI الخاص بها ، مما تسبب في انخفاض TVL الخاص بشركة SushiSwap بسرعة. تتزامن الدائرة الموجودة على اليمين مع قرار SushiSwap بتقييد إمداداتها عند 250 مليون رمز ، مما دفع المزارعين إلى الانسحاب ، لأنهم لم يروا حوافز كافية لمواصلة زراعة SUSHI. وهذا يعني أنه عندما يتم تخفيض المكافآت بشكل ملموس ، يتدفق مزارعو المحاصيل ببساطة إلى المشروع التالي.

انخفض إجمالي القيمة المحجوزة في SushiSwap بعد إعلانين. مصدر: نبض DeFi

في زراعة الغلة ، تعتبر الاستدامة أمرًا أساسيًا ، نظرًا لأن الفترات الزمنية للزراعة ليست قصيرة. على سبيل المثال ، يتم توزيع مكافآت Uniswap على مدى أربع سنوات. قد يؤدي تقليل العرض الإجمالي للرموز إلى زيادة السعر ، لكنه لن يغير قيمة المشروع. في الوقت نفسه ، لن يجعل الأصل أكثر ندرة فجأة.

عند مقارنة هذه البورصات اللامركزية الثلاثة ، فإن SushiSwap لديه بعض من أفضل البيانات المالية ، في جميع المجالات – أقل مقياس FDV للرسوم السنوية ، عند 18.30 ، وأعلى نسبة رأسمال السوق إلى FDV ، عند 76.93٪ ، مرة واحدة خفضت فجأة المعروض من الرمز المميز. ومع ذلك ، أعرب المشاركون في السوق عن أسفهم لهذا النهج ، وانعكس ذلك في سعره. والأسوأ من ذلك أن سعره انتعش بنسبة 10.26٪ فقط من أدنى مستوى له على الإطلاق.

في مثال آخر ، كريم التمويل (كريم) احترق 67.5٪ من المعروض من التوكن في 20 سبتمبر. كان من المفترض أن يتضاعف سعر التوكن ثلاث مرات – إذا تم الحفاظ على FDV – لكنه زاد بنسبة أقل من 50٪. مرة أخرى ، بالنسبة لمشروع زراعة الغلة الذي سيستغرق سنوات حتى ينتهي أخيرًا ، فإن الندرة في البداية ليست عاملاً رئيسياً. لذلك ، لا يؤثر الانخفاض في إنتاج تعدين السيولة على الأسعار بشكل كبير. 

لم يؤد حرق عرض التوكنات الخاص بـ CREAM في النهاية إلى فعل الكثير لوقف الانخفاضات العامة في الأسعار. مصدر: كوين جيكو

لا توفر FDVs الرخيصة دعم سعر رمزي بطبيعتها

باختصار ، توضح لنا حالة CRV كيف يمكن لمعدل التضخم القوي أن يثني المستثمرين عن شراء الرموز المميزة المسكوكة حديثًا والاحتفاظ بها. من ناحية أخرى ، توضح لنا حالة SUSHI أن الانخفاض الكبير في العرض ، مع جعل FDV يبدو أرخص ، كان له تأثير ضئيل على سعره.

تلعب مكافآت زراعة الغلة والإمدادات التضخمية دورًا كبيرًا في اكتساب المستخدمين. ومع ذلك ، فإن الأمر الأكثر أهمية هو القدرة على جذب المستخدمين إلى المشروع والسماح للقيمة الأساسية بالنمو بشكل أسرع من إضعاف العرض المميز. 

تقدم OKEx Insights تحليلات السوق والميزات المتعمقة والأبحاث الأصلية & الأخبار المنسقة من محترفي التشفير. 

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map