ビットコインETFの規制上のハードルと主流の投資の重要性の調査

ビットコインETFの規制上のハードルと主流の投資の重要性の調査

米国証券取引委員会(SEC)の最新情報に続いて 拒絶 2020年2月にニューヨークを拠点とする資産運用会社であるウィルシャーフェニックスからのビットコイン上場投資信託(ETF)アプリケーションの 提出 先週上場したビットコイン商品トラストの新しいアプリケーション.

同時に、暗号通貨コミュニティは、 発表 ロンドンを拠点とするETCグループの最初の暗号通貨取引所で取引される製品(ETP)は、6月下旬にドイツのXetraデジタル証券取引所に上場されます。.

暗号通貨ETPを取り巻く前向きな進展にもかかわらず、暗号コミュニティはまだ最初のビットコインETFの発売を待っています。そのことを念頭に置いて、OKEx Insightsは、ビットコインETPとビットコインETFの主な違いを調べ、後者がSECからの承認を得るのを妨げる主な障害について説明します。.

ビットコインETPとビットコインETFの違い?

証券取引所に上場しているETPは、原証券、指数、その他の金融商品を追跡する投資手段です。.

ETPには主に3つのタイプがあります。

  • 上場投資信託
  • 上場投資信託(ETN)
  • 上場商品(ETC)

ETFは最も一般的なタイプのETPであり、株式、債券、商品などの有価証券のバスケットが含まれています。それらは取引所に上場されており、投資家は普通株のように取引することができます.

一方、ETNは、証券の原資産指数を追跡する無担保債務証券です。 ETNの投資家は、満期日に追跡されたインデックスからリターンを受け取ります.

最後に、ETCは、エネルギーや家畜など、個々の商品または商品のバスケットを追跡します。.

Global ETF AdvisorsLLCの創設者であるRichardKearyは、OKEx InsightsにETF、ETN、ETCの違いについて説明しました。

「上場投資信託は上場投資信託です。ほとんどのETFはインデックスに基づいており、米国のETNやヨーロッパのETCなどの他の製品は、ドイツで発売される新しいビットコイン上場投資信託(BTCE)のように、ほとんどが物理的に裏付けられた製品であり、ETPおよび時にはETFとして。」

ビットコインETPとETFの場合、どちらも原資産としてビットコイン(BTC)の価格を追跡します。それらは、暗号通貨取引所から直接ビットコインを購入することなく、暗号通貨に関心のあるトレーダーや投資家にエクスポージャーを提供します。規制当局によって承認されると、ビットコインETPとETFの両方が取引され、証券取引所で上場されます。.

規制がすべてです


ビットコインETPとビットコインETFの主な違いは、特定の法域でETFがどのように規制されているかに関係しています.

米国では、ETPと比較した場合、ETFには追加のコンプライアンスが必要です。後者は、以下の投資会社である場合、ETFとして分類されます。 1940年の投資会社法. ETFはオープンエンド型投資会社または投資信託として運営されているため、発行者はETFを開始するためにSECから免除の救済を受ける必要があります。.

SEC 採用 2019年に免除救済の免除を提供するための規則6c-11、および適格なETFは、ETPと比較した場合、追加の手続きに従う必要があります。コンプライアンス手順には、毎日のポートフォリオ透明性レポート、カスタマイズされた資産バスケットに関する書面によるポリシー、およびプレミアム、ディスカウント、ビッドアスクスプレッドなどの過去の投資情報の開示が含まれます。.

スイスはどうですか?

スイスでは、ETFはファンド構造によってETPと区別されています.

スイス証券取引所によると、スイスのETFは、 集団投資スキーム法 (CISA)であり、スイス金融市場監督局(FINMA)による監督および規制を受けていません。.

一方、ビットコインETPは、特別目的事業体(SPV)によって発行された債務証券です。 SPVは、親会社によって作成された子会社であり、別個の法的地位を持ち、親会社の金銭的責任について責任を負いません。.

スイスのETPとETFの追加の違いは、担保の保管です。 ETFとETPの両方が担保されていますが、ETFの担保は、FINMA規制の対象となる分離された資産プールに保管されています。一方、ETPの担保は 寄託 サードパーティで.

スイス証券取引所では、市場に出回っているETPはETNまたはETCと呼ばれています.

スイスのETFとETPの主な違い。ソース: スイス証券取引所

米国ETFの優位性

米国とヨーロッパには多数のETPがリストされていますが、暗号コミュニティはまだ最初のビットコインETFが承認されるのを待っています.

米国は長い間ETF取引のリーダーでした。 ETFデータプロバイダーETFdb.comによると、運用資産の上位30のETFの60%は ベース 米国では.

ETFの伝統的な市場支配により、米国はビットコインETFを上場する主要な場所となっています。しかし、国内のすべての申請はこれまでのところSECによって拒否されており、提案されたビットコインETFが市場操作に耐性があるとは確信していません。.

米国の主要なビットコインETFアプリケーション出典:SEC

申請者は、ビットコイン市場が操作から保護されていることを証明する必要があります

SECの 最新の拒否 2020年2月26日のウィルシャーフェニックスのビットコインETF申請書は、以前の提案と同様に、以下に記載されている相場操縦規則に準拠する能力を実証しなかったという理由で行われました。 セクション6(b)(5) 1934年証券取引法.

ルールによると、ビットコインETFをリストする取引所は、投資家を保護するために詐欺的および操作的な行為に対する予防措置を設定する必要があります。この規則はまた、取引所が「原資産に関連するかなりの規模の規制された市場」との包括的な監視共有協定を実証することを要求しています。このような協定は、市場取引活動などの情報の共有を促進するため、不可欠と見なされます。清算活動と顧客ID.

SECは、過去に承認された商品信託ETPに言及し、そのような場合の原商品の先物取引には少なくとも1つの重要で規制された市場があったと述べました。さらに、ETPを上場している取引所は、監視共有契約を締結しているか、規制対象市場との市場間監視グループ(ISG)のメンバーシップを保持しています。したがって、SECは同じ基準をビットコインETFに適用する必要があると考えています.

ウィルシャーフェニックスのビットコインETF申請の最近の却下で、SECは、以前の申請者が相場操縦を防ぐために監視共有契約以外の手段を試みたと述べました。たとえば、 Winklevossビットコイントラスト そして ビットワイズビットコインETFトラスト ビットコインのスポット市場は、市場操作に対して「独自に」そして「本質的に」抵抗力があると主張しました。 SECはそのような主張を拒否し、多くのビットコインスポット市場は政府機関によって規制または監督されていないことを強調し、BTCスポット取引を提供するプラットフォームには顧客保護が欠如していることを指摘しました.

それにもかかわらず、ビットコインETF申請者が従来の商品または株式市場の既存の保護を超えて相場操縦への抵抗を示すことができる場合、SECは監視共有契約の免除を提供しました.

ビットコインファンドは必ずしもETFではありません

NYDIGビットコイン戦略ファンドは現金決済先物を扱っています

ビットコインETF申請の複数の拒否にもかかわらず、SECはNYDIGビットコイン戦略ファンド(BTCNX.US)を承認しました 提出 2019年12月にストーンリッジトラストVIによって。ファンドはビットコインに直接投資していません。代わりに、商品先物取引委員会(CFTC)に登録されている取引所で現金決済されたビットコイン先物契約に投資します。.

NYDIGビットコイン戦略ファンドはETFではありません。ファイリングで明示的に述べられているように、「ファンドの株式は上場されておらず、ファンドは現在、国の証券取引所で取引するために株式を上場する予定はありません。」

グレイスケールビットコイントラストは店頭で取引されています

提案されたウィンクレボスビットコイントラストとVanEckSolidXビットコイントラストはSECによって撤回または拒否されましたが、2013年に発売された同様の名前のグレイスケールビットコイントラスト(GBTC)と混同しないでください。これらの製品は「ビットコイン」と名付けられています。トラスト」、グレイスケールビットコイントラストはETFではないことに注意することが重要です.

グレイスケールビットコイントラストと提案されたビットコインETFの主な違いは、前者は店頭(OTC)で取引されており、認定投資家のみが利用できることです。グレイスケールビットコイントラストは、代替報告基準に基づくOTC市場OTCQXで公に取引されています。したがって、SECに登録する必要はありません。.

さらなる透明性を提供するために、Grayscale Bitcoin Trust 得られた 2020年1月に報告会社としてSECから承認され、会社の株式は1934年証券取引法のセクション12(g)に基づいて委員会に登録されます。.

SECコミッショナーのHesterPeirce —暗号通貨業界の多くの人々の間で「CryptoMom」として知られています—は、規制されたビットコインETFがグレイスケールのビットコイントラストをより公正に価格設定するのに役立つと述べています。彼女は中に言った ブルームバーグのインタビュー

「最近、私は2番目の反対意見を出しました。私には、現在の委員会は、暗号通貨の基礎を持っている小売りの聴衆が利用できる上場投資信託の承認に関心がないようです。 […]これらの製品が米国で取引されるのを防ぐために適用した分析は、これらの種類の製品にのみ使用しているように見える独自に調整された分析であり、暗号の標準が1つあることを示唆しています。製品、そして他のタイプの製品の別の標準。そして、私はそれが正しいとは思いません。」

カナダの「ビットコインファンド」は積極的に管理されています

カナダの投資マネージャー3iQCorpは、4月9日現在、トロント証券取引所(TSX)にビットコインファンド(QBTC.U)を上場しています。 承認 2019年10月29日のオンタリオ証券委員会(OSC)から—OSCが新興資産クラスを支援しているように見えることを示しました.

QBTC.UはTSXに上場および取引されていますが、ETFではなくクローズドエンド型ファンドです。 1 主な違い クローズドエンド型ファンドとETFの間は、ファンド管理の積極性です。 ETFは受動的に管理され、インデックスのパフォーマンスを追跡するように設計されています。これはQBTC.Uとは反対です。 積極的に管理 3iQCorpによる.

日本のFSAは、暗号通貨をETFには変動しすぎると見なしています

日本ではビットコインETFがカードに載っていないようです.

日本の金融庁(FSA)は「金融商品事業者等の監督に関する総合ガイドライン.」2019年12月27日-投資ファンドの作成と販売は特定の資産に対してのみ承認されると述べています。 FSA 主張 その暗号通貨は指定された資産として定義されていません.

さらに、FSAは暗号通貨の過度の価格変動を引用し、認定投資家または機関投資家が暗号資産コンポーネントを備えたファンドに投資することは適切ではないと結論付けました。これは、投資家が近い将来、日本で承認されたビットコインETFを目にする可能性が低いことを意味します.

ビットコインETPはビットコインETF承認の確率を向上させますか?

バックトのビットコイン先物の発売と最近発表されたETCグループビットコインETPは、BTCへの投資を検討している機関投資家のゲートウェイとして機能しますが、これらの製品は承認されたビットコインETFに近づきますか??

ビットコインETPは、18の暗号通貨ETPで、ヨーロッパの投資家からの強い需要を見てきました 記載されています KearyはOKExInsightsに、BTC先物市場が発売されるビットコインETPの数の増加に貢献していると語った。

「ビットコインETPが発売される可能性の向上は、先物市場によるものです。 ETPマーケットメーカーは、ETPをヘッジする能力を持っている必要があります。これは通常、先物契約を通じて行われます。先物商品の流動性が高いほど、ETPが発売される可能性が高くなります。」

ただし、Kearyは、ヨーロッパと米国では規制システムが異なるため、ビットコインETPがビットコインETFが承認される可能性を必ずしも改善するとは考えていません。彼は次のように説明しました。

「米国の規制制度はヨーロッパとは大きく異なります。米国の規制当局は、ビットコインの取引を元の注文エントリまで追跡できないことを懸念しており、したがって、ビットコインの取引に固有のリスクを懸念しています。価格操作の交換が行われる可能性があり、規制当局はビットコインを検出または監視できないためです。ビットコインまたは他の暗号通貨の監視の欠如は、米国で発売されている物理的に裏付けられた暗号製品への主要な障害です。」

Kearyの見解は、21 Shares and AmunTokensの研究者であるLanreIgeによって共有されています。彼は、会社の見解ではなく、彼の個人的な見解によれば、ビットコインETPは主にヨーロッパに上場されており、潜在的なビットコインとは関係がないとOKExInsightsに語りました。米国のETF彼は次のように説明しました。

「ETPはETFとは異なります。これは、欧州連合では、ETFは一般にUCITSであるため、分散要件があり、スタンドアロンとしての金やBTCなどには最も不適切です。ほとんどのETPがスイスとヨーロッパで上場されて利用可能であることを考えると、これは米国でビットコインETFを上場する取り組みとは直接関係ありません。」

ビットコインETFはいつありますか?

ビットコインETFは2018年以来広く議論されており、SECは多くの著名な応募者を拒否しています。バックトのビットコイン先物の発売が2019年に脚光を浴びましたが、暗号コミュニティは2020年に最初のビットコインETFが承認されるのをまだ待っています.

個人投資家の場合、ビットコインETFは、退職口座からの暗号通貨の購入を可能にすることで、バックトのビットコイン先物よりも直接的なアクセスを提供します。一方、バックトは主に機関投資家を対象としています。しかし、バックトの社長、アダム・ホワイト, 主張 そのBTC先物は、小売仲介を通じて個人投資家が利用できること.

米国では、SECによるビットコインETFの承認は、ロスIRA、401(k)退職口座、投資仲介口座を持っている人なら誰でもBTCを直接購入できることを意味します。投資家が投資口座と退職口座を介してビットコインを購入できるようにすることで、これらの口座に保有されている資金は、SECが監督する連邦政府の義務付けられた企業である証券投資者保護公社(SIPC)の保護の対象となります。.

IgeはOKExInsightsに、ETPまたはETFを介してビットコインに投資することで税制上の優遇措置が可能になり、ユーザーの保管と取引執行の複雑さが解消されると考えていると説明しました。

「ETP / ETFにより、投資家はブローカーを通じてビットコインに投資し、商品が上場される予定の任意の管轄区域での退職金または税制優遇投資口座のメリットを活用できます。さらに、ほとんどの機関投資家は、物理的なビットコインに直接投資する義務を負わず、保管や取引執行の煩わしさに対処することを望んでいません。一方、ETPまたはETFは、ビットコインがそのような投資家のために株式を購入するのと同じくらい簡単に投資できるようにします。」

ビットコインETFは、税制上有利な退職金口座を投資に使用できるため、投資家に利便性をもたらす可能性があります。このような税制上の優遇措置は大量投資を促進し、ビットコインが巨大な資​​産管理業界に参入する可能性をもたらします。これは、PwCの推定では リーチ 2025年までに145.4兆ドル. Igeは説明しました:

「ビットコインのETPとETFには、ビットコインに投資できる資本を大幅に増やす能力があります。これまで、機関投資家や多くの個人投資家はほとんど利用できませんでした。特に米国では、管轄区域全体でETPとETFが利用できることが、ビットコインの価格の将来の上昇の背後にある主要な推進力となり、業界のさらなる制度化に役立つ可能性があるため、これは重要です。」

運用資産の世界的リーダーとしては、ブラックロックが6.5兆ドルでチャートを上回り、デジタル資産に関連するサービスの立ち上げに積極的に関与しているフィデリティ、JPモルガンチェース、ゴールドマンサックスがそれに続きます。.

2019年:運用資産のグローバルリーダー。出典:Statista

キーリーはOKExインサイトに、ビットコインETFは潜在的なビットコイン投資家の範囲を広げるだろうと語った。彼はまた、そのようなETFは、株式市場が非常に不安定な場合にヘッジとして役立つ可能性があることを強調し、次のように説明しています。

「投資家の観点から見ると、ETFの重要性は、財布を手に入れたり、鉱夫を経由したりすることなく、ビットコインを購入または投資する方法であるということです。それはBTCへの投資家の幅を広げるでしょう。一部の投資家は、株式市場が不安定になったり、弱気相場環境に移行したりしたときに、ビットコインを安全な避難所と見なしているため、これは重要です。ビットコインETFは、さまざまな市況をヘッジするための簡単で安価な方法です。」

Igeはまた、ビットコインETP / ETFにより、投資家は暗号資産のエクスポージャーに対してより低いプレミアムを支払うことができるとほのめかしました。

「現在、米国ではビットコインとイーサリアムの投資信託が利用可能であるということを覚えておくことが重要です。これは、製品構造が劣っているため、そのような製品を保有する個人投資家が暗号資産のエクスポージャーに対して大幅に過大な支払いをしていることを意味します。 A、ETPまたはETFは、投資家が高額の保険料を支払うことなく暗号資産のエクスポージャーを取得するための非常に優れた手段となるでしょう。」

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Mike Owergreen Administrator
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