HODL Your Hoopla über SEC-Änderungen für freigestellte Angebote – Vordenker

Letzte Woche die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde freigegeben ein Vorschlag – der noch nicht reguliert wurde – zur Vereinfachung der Durchführung von Ausnahmeregelungen. Kurz danach gelangte eine Flut von Artikeln und Newslettern durch die Branche der digitalen Assets – viele von ihnen deuteten darauf hin, dass ihre Plattformen bereits an die neuen Regeln angepasst wurden. Während die SEC Änderungen vorgeschlagen hat, Die Zeit wird zeigen, ob der Vorschlag angenommen wird – und wenn ja, ob es Änderungen am endgültigen Entwurf geben wird, der im Bundesregister veröffentlicht wird.

Das US-amerikanische Rahmenwerk für ausgenommene Angebote umfasst Tools wie Reg D, Reg A und Crowdfunding (a.k.a. Reg CF) – im Wesentlichen alles, was kein öffentliches Angebot oder Einzelhandelsangebot ist. In diesem Rahmen wurden seit dem Securities Exchange Act von 1934 kaum Änderungen oder Modernisierungen vorgenommen. In der Öffentlichkeit wurde die derzeitige Regelung für steuerbefreite Angebote in erheblichem Maße kritisiert, vor allem, weil sie nur den reichsten Amerikanern den Zugang vorbehalten, in private Fonds zu investieren. Unternehmen und andere Angebote.

Im Falle einer Verabschiedung könnten die vorgeschlagenen Änderungen es dem Durchschnittsbürger ermöglichen, in frühere Geschäfte wie Uber oder WeWork zu investieren, bevor sie ihre hohen Bewertungen erreichen und auf die öffentlichen Märkte gelangen. Die Aktivierung von SPV (Special Purpose Vehicles) und eine harmonisierte Berichterstattung (dh das Zusammenführen von Reg D und Reg CF zu einem, nicht zu zwei Berichten) und die Erhöhung des Gesamtbetrags, der erhöht werden kann, würde dazu beitragen, die Einhaltung der Vorschriften für ausstellende Unternehmen zu optimieren. Darüber hinaus könnten die Änderungen es Crowdfunding ermöglichen, ein tragfähiges Kapitalbildungsinstrument für Investitionen in Anlageklassen wie Immobilien zu werden.

Derzeit sind Ausnahmeregelungen für Angebote in den USA wie Regulation CF (Crowdfunding) recht restriktiv. Sie begrenzen den Gesamtbetrag, den Sie aufbringen können, auf 1,07 Mio. USD pro 12-Monats-Zeitraum und beinhalten erhebliche Einschränkungen pro Anleger. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde scheint dem Beispiel anderer Rechtsordnungen zu folgen, beispielsweise Kanada, wo die Aufsichtsbehörden ähnliche Änderungen vorgeschlagen haben, oder Europa, wo die Vorschriften im vergangenen Jahr aktualisiert wurden, wodurch die Grenzwerte für den EGP (European Growth Prospectus) auf 8 Mio. EUR, etwas mehr als 9 USD, angehoben wurden M USD. Nach dem neuen Vorschlag könnten Unternehmen bis zu 5 Mio. USD aufbringen. 5 Mio. USD sind zwar immer noch eine relativ kleine Kapitalmenge, ermöglichen es Unternehmen im Frühstadium jedoch, ihren Stamm mit einer breiteren Investorenbasis aufzubauen.

Die SEC schlug ähnliche Änderungen an Reg A vor und erhöhte die Obergrenze auf 75 Mio. USD. Dies könnte Reg A für viele spätere Unternehmen rentabel machen, bei denen größere Serien B-, C- oder sogar D-Runden mehr Kapital erfordern als derzeit in Reg A verfügbar. Dies eröffnet auch dem Privatanleger diese Investitionsmöglichkeiten, zuvor diese Deals standen nur den reichsten Corporate Venture-Unternehmen, Private-Equity-Läden und vermögenden Privatpersonen zur Verfügung.

Weitere Änderungen betreffen die Teilnahme akkreditierter Anleger am Crowdfunding. Wenn Sie zuvor eine Crowdfunding-Ausnahmeregelung angewendet haben, konnten Sie zuvor keine Mittel von akkreditierten Anlegern akzeptieren und mussten tatsächlich gleichzeitig eine andere Ausnahmeregelung wie Reg D anwenden. Dies zwingt Unternehmen in der Regel zu mehr Papierkram, Anwaltskosten und einem erhöhten Risiko, etwas falsch zu machen – was zu behördlichen oder zivilrechtlichen Maßnahmen führen kann. Die vorgeschlagenen Änderungen würden es Unternehmen ermöglichen, akkreditierte und Privatanleger in einem Angebot zusammenzufassen.

Neben akkreditierten Anlegern öffnen die Änderungen auch institutionellen und Unternehmensanlegern die Türen, einschließlich des SPV (Special Purpose Vehicle)..

Eine Zweckgesellschaft ist eine Unternehmenseinheit, die für einen bestimmten Zweck gegründet wurde – normalerweise aus Gründen wie Haftungsbeschränkung, Steuereffizienz, Investition oder Kapitalbildung. Beispiel: Um ein Grundstück zu kennzeichnen, können Sie eine Zweckgesellschaft bilden und die Urkunde auf die Immobilie in dieses Unternehmen übertragen. Der Zweck dieses Unternehmens / Fahrzeugs besteht darin, die Urkunde dieser Immobilie zu halten und eine genaue Aufzeichnung darüber zu führen, wer die Eigentümer sind. SPVs werden üblicherweise auch für Investmentfonds verwendet.

Zusammen können SPVs, Unternehmensinvestoren, akkreditierte Investoren und große institutionelle Investoren große Kapitalmengen bewegen. Sie konnten jedoch nicht in Crowdfunding-Angebote in den USA investieren. Dies schuf ein interessantes Paradoxon für Unternehmen, die Kapital beschaffen. Wenn Sie den großen Fisch interessieren könnten, würden Sie die Menge meiden. Wenn Ihr Angebot für professionelle Anleger jedoch nicht gut genug aussah, könnte Ihr letzter Ausweg Crowdfunding sein. Die Crowdfunding-Branche als Ganzes wurde von professionellen Anlegern wegen niedriger Renditen und geringer Deal-Qualität vielfach kritisiert. Dies wird sich wahrscheinlich ändern, wenn Privatanleger Zugang zu denselben Deals wie größere Institute haben.

Schließlich schlagen die neuen Crowdfunding-Bestimmungen einige wesentliche Änderungen vor, wie viel jeder Anleger in ein Angebot investieren kann. Derzeit waren Anleger, die die Akkreditierungsschwellen nicht einhalten, darauf beschränkt, wie viel sie aufgrund des niedrigeren Einkommens oder Nettovermögens investieren konnten. Die neuen Regelungen würden dies in die größere dieser beiden ändern. Es wird erwartet, dass diese Änderungen nicht nur Innovationen vorantreiben, sondern auch viel intelligentes Geld einbringen.

Beispielsweise könnte ein Investor mit einem Nettowert von 750.000 USD und einem Einkommen von 150.000 USD nicht als akkreditierter Investor qualifiziert werden. Diese Person hat einen Doktortitel in Biowissenschaften und findet ein Startup mit einer revolutionären Innovation auf dem Gebiet der Biowissenschaften – sie sind nicht als akkreditierter Investor qualifiziert und dürfen nicht investieren. Ironischerweise können sie jedem institutionellen Investor beraten, warum dieses spezielle Startup so heiß ist – aber nach den aktuellen Regeln sind sie nicht qualifiziert, ihr eigenes Geld zu riskieren.

Obwohl diese Änderungen von den meisten Marktteilnehmern begrüßt werden, sind sie nicht sicher. Dieser Vorschlag für einen neuen Rahmen für das Ausnahmeregelungsangebot ist noch nicht geregelt. Er muss noch durch die Regierung gehen und in das Bundesregister eingetragen werden. Wenn wir auf die Vorschläge für Crowdfunding in den USA zurückblicken, können wir sehen, wie unterschiedlich ein Vorschlag von der Verordnung sein kann – und es gibt immer noch viele Lobbying-Dollars, die den Status Quo beibehalten wollen. Es ist wichtig, keine wichtigen Geschäftsentscheidungen auf der Grundlage dieses Vorschlags zu treffen, sondern diese Änderungen als einen größeren Trend unter den Wertpapieraufsichtsbehörden weltweit zu betrachten.

Wir sehen Wertpapieraufsichtsbehörden, die versuchen, die verteilte Kapitalbildung zu vereinfachen. Crowdsales und Crowdfunding werden tatsächlich zu etwas, an dem die Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt zusammenarbeiten, um ihre Rahmenbedingungen zu harmonisieren. Durch die Kombination der Crowdfunding-Vorschriften aus Ländern auf der ganzen Welt könnten Frühphasenunternehmen auf globales Kapital zugreifen und eine globale Investorenbasis aufbauen, ohne gezwungen zu sein, die Regeln zu brechen, wie dies die meisten ICO- und STO-Emittenten heute tun.

Das vielleicht Aufregendste an den von der SEC vorgeschlagenen Änderungen ist, wie sie eine sehr koordinierte Anstrengung der Wertpapierkommissionen weltweit demonstrieren. Mit Beginn dieser neuen Ära der Kapitalbildung werden Unternehmen in der Lage sein, die regulatorischen Rahmenbedingungen mehrerer Länder zu kombinieren und zu nutzen. Abgesehen davon müssen wir bei Angeboten in den USA noch auf die neuen Vorschriften warten, bevor wir wissen, wie sie aussehen werden oder welche Auswirkungen sie auf die digitale Wertpapierbranche haben.

Mike Owergreen Administrator
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