Visió general de primera mà de la legislació sobre valors digitals a Malta

A l’hora d’escollir una jurisdicció per a una oferta de valors digitals, Malta és una de les primeres de la llista. Durant els darrers anys, Malta ha pres una posició única com a “illa blockchain”, fomentant la innovació tecnològica mitjançant la introducció de legislacions avançades sobre blockchain, polítiques fiscals amigables i un enfocament progressiu de la regulació. 

Aquest article proporciona una visió general de l’estat legal dels valors digitals a Malta, basat en els mesos d’investigació i comunicació personal amb el regulador maltès i els advocats locals, mentre hem estat estructurant la nostra plataforma d’oferta de valors digitals a l’illa.. 

Visió general de la regulació

Els valors digitals a Malta estan regulats, en primer lloc, per la legislació tradicional sobre instruments i serveis financers, sent la més important la Llei de societats i la Llei de serveis d’inversió. Aquests actes s’incorporen a les disposicions de la legislació de la UE, és a dir, MiFID II, Prospectus Regulation i altres.

A part del conjunt de lleis existents, Malta també ha introduït una legislació específica sobre instruments financers innovadors basats en la cadena de blocs que defineix què hauria de ser regulat per la legislació tradicional i què entra dins l’abast de les noves..

Aquest enfocament és diferent de l’adoptat pels països amb un sistema de dret comú que no requereixen una legislació específica per definir l’estatus jurídic d’un objecte innovador, basant-se en l’actual.. 

Hi ha tres actes principals que fan referència particularment als valors digitals: 

  1. Actius financers virtuals (VFA Act), que defineix els actius basats en DLT i les normes que els regulen
  2. Malta Digital Innovation Authority (MDIA), que va establir MDIA com a entitat rectora i el seu paper en la regulació de les empreses blockchain
  3. Els arranjaments tecnològics d’innovació & Services (ITAS), que va introduir el terme “acord tecnològic innovador”, el procediment i les condicions per a la concessió de llicències 

Actualment s’està desenvolupant un acte separat sobre les OTS com a mètode de captació de fons. 

A part d’això, hi ha diverses pautes i estratègies. Els més rellevants són el document de consulta MFSA STO que descriu l’enfocament MFSA de STO i l’estratègia Fintech de MFSA, que, entre altres coses, discuteix els plans per establir una caixa de sorra reguladora per a empreses fintech.

A continuació, estic aprofundint en els aspectes més importants de la legislació existent. 

Autoritats competents

Hi ha dos òrgans reguladors principals que regulen els valors digitals a Malta: l’Autoritat de Serveis Financers de Malta (MFSA) i l’Autoritat de Innovació Digital de Malta (MDIA). 

MFSA és l’únic regulador de serveis financers a Malta, que regula tant els proveïdors de serveis financers com els emissors de qualsevol tipus d’instruments financers. Això té dues implicacions per als emissors de valors digitals:

  1. Han de treballar amb proveïdors de serveis amb llicència MFSA
  2. La seva oferta ha de ser aprovada pel MFSA

El paper de MDIA és establir i fer complir normes i estàndards per a la innovació tecnològica. Pel que fa als valors digitals, el regulador revisa i autoritza la infraestructura tècnica d’intercanvis de xifres de criptografia i seguretat i altres projectes d’infraestructura per assegurar-se que siguin fiables i segurs.. 


Per obtenir una llicència MFSA (autoritat financera dominant), no necessàriament necessiteu l’autorització MDIA; en la majoria dels casos, l’auditoria del sistema és suficient i l’opinió MDIA continua sent voluntària. No obstant això, si els volums de transaccions superen certs nivells, l’autorització d’aquest últim esdevé obligatòria.

Viouslybviament, MDIA té una amplada de banda limitada i no pot comprovar totes les sol·licituds d’autorització, de manera que el regulador atrau a auditors de sistemes amb llicència MDIA de tercers per revisar el pla tècnic del sistema suggerit. Actualment n’hi ha cinc, inclosos els gegants consultors KPMG i PwC. Un cop feta l’auditoria, MDIA pren la decisió final d’atorgar l’autorització basant-se en l’avaluació de l’auditor, el model de negoci, personalitats d’alta direcció i accionistes qualificats de l’empresa innovadora de tecnologia.. 

Les autoritats competents persegueixen tres objectius prioritaris: protegir els inversors, donar suport 

La reputació de Malta del “centre d’excel·lència per a la innovació tecnològica” i la promoció d’una competència i una elecció saludables.

El fort enfocament en la reputació fa que Malta sigui diferent d’altres jurisdiccions compatibles amb blockchain, com ara Estònia. Tot i que Malta fa molt per promoure el negoci basat en el blockchain establint una legislació clara, creant una caixa de sorra fintech reguladora, etc., obtenir llicències aquí és més difícil. Per obtenir la llicència, una empresa ha de complir amb estrictes requisits, passar auditories de sistemes per garantir la resistència de la infraestructura, defensar el seu model de negoci. 

Un dels requisits necessaris per obtenir l’autorització per a qualsevol activitat regulada a Malta són els anomenats “controls adequats” per a tots els accionistes qualificats (>Participació del 25%) i la direcció: un altre mecanisme per prevenir el frau, protegir els inversors i la bona reputació de Malta.

Aquestes mesures creen una credibilitat addicional per a una empresa amb llicència a Malta, que al seu torn crea incentius per a empreses dignes per establir-hi activitats comercials. 

Llei d’actius financers virtuals: classificació

La llei VFA va introduir el marc legal per als actius financers virtuals i les ofertes d’actius el novembre de 2018. La llei defineix quatre tipus d’actius DLT:

  1. diners electrònics – diners comuns, comptabilitzats a DLT 
  2. fitxes virtuals – unitats que només tenen valor dins d’un sistema, per exemple, punts de fidelització 
  3. instruments financers – actius definits per la normativa MiFID II que inclouen, entre altres, títols i unitats transmissibles en organismes d’inversió col·lectiva
  4. actius financers virtuals – tot el que no encaixa en cap de les anteriors 

La bellesa de la llei és que quan un bé no cau en formes convencionals, es tracta cas per cas. Moltes jurisdiccions no adopten un enfocament tan granular, prefereixen qualificar els actius basats en DLT a grans trets com a fitxes de seguretat, utilitat i pagament amb les mateixes regles per a cada grup d’actius..

Tot i que pot semblar una bona idea crear una categoria separada per a criptomonedes, el problema és que, com sabem, poden ser molt diferents per la seva essència: algunes són fitxes natives d’una cadena de blocs, d’altres no, altres no són anònimes, alguns no ho són, d’altres estan descentralitzats i d’altres no. 

La Llei VFA se centra principalment en els procediments relatius a l’emissió o oferta d’actius financers virtuals. Tanmateix, no queda clar pel propi acte com s’haurien de qualificar les fitxes de seguretat en funció de la seva naturalesa. Així, MFSA ha publicat més directrius i treballa en una legislació específica per als valors digitals, que cobrirà tots els casos d’ús específics de la indústria..

Document de consulta STO: definició de valors digitals

El document de consulta STO divideix les ofertes de fitxes de seguretat en tradicionals i no tradicionals. 

Les unitats, ofertes durant la STO tradicional, es classifiquen com a instruments financers segons MiFID. Per tant, estan regulats principalment per MiFID i Investment Services Act. A Stobox A aquestes unitats les anomenem “valors digitals” i treballem principalment amb elles.

La resta de tipus exòtics d’unitats d’inversió es troben sota la definició d’EST no tradicionals. L’exemple més comú pot incloure una unitat que proporciona un dret a una participació en ingressos però que no representa el patrimoni net d’una empresa, per tant, és una mena de contracte derivat. Moltes de les ofertes de fitxes de seguretat realitzades fins ara han estat de tal naturalesa, tot i que la regulació de la qual pertany difereix en funció de la jurisdicció. La majoria de les ofertes de fitxes de seguretat realitzades fins ara han estat d’aquestes característiques. 

MFSA encara no ha emès cap opinió sobre les OTS no tradicionals.

Reglament del prospecte: oferta & negociació de valors digitals

L’oferta de valors digitals està regulada principalment pel Reglament del fulletó, que exigeix ​​als emissors que registrin un fulletó quan facin una oferta pública. No obstant això, la legislació europea ofereix cortesament exempcions en virtut de les quals es pot realitzar l’oferta sense registrar un fulletó. 

Els dos més utilitzats són:

1) oferta dirigida exclusivament a inversors acreditats (venda privada)

2) oferta amb una contraprestació total inferior a 5 milions d’euros a la Unió Europea durant un període de 12 mesos.

Tot i això, si l’emissor vol cotitzar en un lloc de negociació, ha de complir les normes de cotització i preparar un document d’admissió semblant a un prospecte, reduint així els avantatges d’una oferta exempta. 

No obstant això, hi ha disposicions de mercat secundari que no entren en la definició de centre de negociació regulat i, per tant, poden introduir normes d’admissió menys estrictes. Un d’ells és el tauler d’anuncis, que és un mercat on els participants poden col·locar els seus interessos de compra i venda, però no hi ha cap concordança automàtica. En lloc d’això, la transacció s’inicia quan un altre client accepta els termes proposats i decideix convertir-se en una contrapart del comerç. Tot i que a Malta encara no hi ha cap precedent d’aquest tipus, l’Autoritat de Conducta Financera del Regne Unit, sotmesa a la mateixa legislació de la UE, no considera aquest acord un MTF: 

Al nostre entendre, qualsevol sistema que només rebi, agrupi, agregui i emeti indicacions d’interès, ofertes i ofertes o preus no s’hauria de considerar un sistema multilateral. Això significa que un tauler d’anuncis no s’ha de considerar un sistema multilateral. Això es deu al fet que no hi ha cap reacció d’un interès comercial a un altre dins d’aquest tipus d’instal·lacions “. 

Per aquest motiu, a Stobox construïm el nostre mercat secundari en forma de tauler d’anuncis per reduir els requisits perquè les empreses s’incorporin i tinguin accés a la liquiditat.

Pensaments finals 

Malta ha introduït un dels marcs legislatius més avançats per als valors digitals del món, que troba un equilibri entre la protecció dels inversors i la facilitació de la innovació. Crear una legislació completa des de zero és una tasca no trivial i requereix molt de temps –explica per què la majoria de les ofertes de valors digitals fins ara es feien en altres jurisdiccions. No obstant això, degut exactament al fet que Malta hi ha dedicat tant temps i esforç, es pot confiar en els proveïdors i empreses malteses tant des de la perspectiva de l’estabilitat reguladora a llarg termini com de la correspondència amb els estàndards prudencials..

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me
Like this post? Please share to your friends:
Adblock
detector
map