Handel mit USDT-Engagements mit OKEx Linear und Inverse Futures

Thomas Tse

Leiter Quantitativer Stratege

USDT, auch bekannt als Tether, ist ein hochliquider Vermögenswert auf dem Kryptomarkt, der an mehreren Börsen weithin akzeptiert wird und rund um die Uhr gehandelt werden kann. Es funktioniert wie ein Exchange Traded Fund (ETF), bei dem der zugrunde liegende Vermögenswert der US-Dollar ist. und es wird ein Erstellungs- und Rücknahmemechanismus eingeführt, der es dem Händler ermöglicht, ihn mit einer Prämie oder einem Rabatt auf dem Markt zu handeln. Heute werden wir über die USDT-Rabatt- und Prämien- und Handelsstrategien im Zusammenhang mit der USDT-Basis sprechen. Wir werden die linearen und münzrandigen inversen Futures von OKEx verwenden, um den USDT-Kurs zu replizieren und unterschiedliche zukünftige Grundlagen über verschiedene zukünftige Laufzeiten hinweg zu vermitteln.

In den letzten Monaten wurde USDT in Onshore-China mit einer Prämie gehandelt, während der Offshore-Markt noch effizient im Verhältnis 1: 1 handelte. Der Onshore-CNY-Satz beträgt zum Zeitpunkt des Schreibens ~ 7,08 and und bietet auf dem C2C ​​USDT-Markt von OKEx bei 7,21.. Im Wesentlichen ist der Markt aufgrund von Kapitalbeschränkungen ineffizient. USDT wird in China mit einer Prämie von etwa 2 bis 3% gehandelt. Dies ist nicht sehr “arb-fähig”, es sei denn, Sie haben ein spezielles Setup. Wir sollten jedoch eine aufgestaute chinesische Nachfrage sehen, die zu Marktineffizienzen in anderen Teilen des Kryptomarktes führt.

Abbildung 1. Bloomberg Abbildung 2. Auf dem Offshore-Markt von OKCoin USDT / USD ist die USDT-Prämie viel gedämpfter und wird mit einer geringen Prämie gehandelt

Die Asymmetrie des Haltens von USDT

Man kann nicht über den Handel mit USDT sprechen, ohne vorher die Kontrahentenrisiken von Tether zu kennen. Im Allgemeinen versuchen wir als Quant Trader, das Kontrahentenrisiko zu minimieren. Obwohl das Risiko, dass Tether explodiert, gering ist, besteht es dennoch, und die Auswirkungen können sehr binär sein. In der Vergangenheit haben wir gesehen, dass USDT auf 0,9 USD und auch auf 1,05 USD gesunken ist.

Der Vorteil des Haltens von USDT ist recht gering, wie bei traditionellen Markt-ETFs, es gibt im Allgemeinen keine Beschränkung für die Schaffung. Wenn USDT mit einer Prämie gehandelt wird, können Händler Tether Limited (dem Manager) schnell Dollar geben und USDT dazu bringen, an den Markt zu verkaufen und diesen Handel weiter zu wiederholen. Daher bleibt die Prämie immer klein und nur selten über 0,5%, daher sollten wir sie nutzen, wenn sie groß ist.

Wenn Tether jedoch illiquide wird und eine Bank läuft, fällt ein USDT schnell auf 0 USD. Die von Tether erteilte Berechtigung zum Erstellen oder Einlösen ist asymmetrisch. Daher ist diese Auszahlung sehr asymmetrisch, Ihr Nachteil beim Halten von Tether ist 100%, aber Ihr Vorteil ist sehr begrenzt.

So sichern Sie USDT bei OKEx ab

Quant-Händler versuchen, ihr Tether-Engagement zu minimieren, indem sie so wenig wie möglich halten oder dessen Nachteil absichern. Hedging ist wie Gemüse essen, einige von uns tun es, weil wir wissen, dass wir müssen, aber nicht, weil wir wollen. Wenn Sie USDT halten und ein passives Einkommen erzielen möchten, können Sie Spot- und Rich-Inverse-Futures mit Münzrand kaufen (wie bereits in meinen anderen Artikeln beschrieben)..


Wenn Futures billig gehandelt werden, können Sie billige lineare Futures kaufen und reichhaltige inverse Futures verkaufen. Dies gibt Ihnen einen positiven Carry von Basis.

Implizieren des USDT-Werts aus den OKEx-Indizes und Kaufen der USDT-Umkehrung

Am Morgen des Aufruhrs am 13. März gab es einen Ansturm auf den sicheren Hafen (ja – Tether ist ein sicherer Hafen in Krypto, weil Sie ihn in Ihre eigene Brieftasche zurückziehen können). Unter Verwendung der Indizes BTC-USDT (5290USDT) und BTC-USD (5590 USD) können wir implizieren, dass USDT bei 1,05 USD gehandelt wurde. Wenn wir glauben, dass der USDT auf die Parität zurückfallen würde (aufgrund des oben diskutierten asymmetrischen Faktors), sollten wir den Dollar-Index verkaufen und den Tether-Index für den Long-Dollar und den Short-Tether kaufen.

Die meisten Händler auf dem Markt sind mit dieser Strategie vertraut, daher wurde die inverse Dollar-Zukunft tatsächlich auf dem Niveau der linearen USDT-Zukunft gehandelt. Da der Dollar-Index um 5% höher ist, war die Basis für inverse Futures 5% billiger, da die Futures-Teilnehmer erwarten, dass die USDT-Prämie bis zum Ablauf abgebaut wird. Gegen 11:25 Uhr sehen wir endlich eine Unterbrechung, sowohl Dollar-Futures als auch Swaps werden mit 4% über den Tether-Preisen gehandelt. Wenn Sie diese Position (mit 2-facher Hebelwirkung) beim Verkauf der inversen Zukunft und beim Kauf einer linearen Zukunft eingegangen wären, hätten Sie in nur 15 Minuten eine Rendite von etwa 8% erzielt.

Zum Beispiel:

Sie eröffnen Ihre Position am 13. März um 11:30:57 Uhr (vorausgesetzt, Sie haben einen ausreichenden Spielraum).

Wenn Sie während des Ablaufs am 27. März gehalten werden und den Lieferpreis für BTC-USD-200327, der 6725,42 USD betrug, für BTC-USDT-200327, der 6703,4 T $ betrug, annehmen, würde Ihre Rendite bei etwa 0,032 BTC (~ 214,76 USDT) liegen..

Ihre nächste Frage könnte sein, dass ich angesichts der Tatsache, dass ich inverse Futures mit BTC margen muss, vielleicht nur die negative Basis der inversen Zukunft von -10% erfassen sollte. Wie in den Nuancen des Index-Arb-Artikels erläutert, ist die Marginierung einer inversen Zukunft während eines Reverse-Arbitrage-Handels sehr kapitalintensiv und aufgrund ihrer inversen Auszahlungscharakteristik schwierig, die Marge zu verwalten.

Was sind die Risiken??

Kein Artikel über Arbitrage ist vollständig, ohne die damit verbundenen Risiken zu erörtern. Natürlich sind Risiken wie die Beibehaltung der Marge, der Rückforderung und der Kontrahentenrisiken damit verbunden, aber Sie sollten auch das Tether-Risiko berücksichtigen. Wenn wir Futures mit unterschiedlichen Quotierungswährungen handeln, öffnen wir uns auch nach Absicherung der Handelswährung Engagements in der Quotierungswährung. In diesem Fall hat der Handel mit Spreads zwischen inversen und linearen Futures eine künstliche Tether- oder USDT-Position geschaffen.

Im Allgemeinen sollten wir in Richtung Shorting Tether tendieren (z. B. Kauf linearer Futures). Wenn USDT knapp wird, bedeutet dies, dass Sie lineare USDT-Futures oder -Swaps kaufen oder BTC mit USDT kaufen. In dem Fall, dass der USDT um 50% abstürzt, ist der BTC-USDT-Index doppelt so hoch wie der BTC-USD-Index, und Sie können tatsächlich den doppelten USDT-Betrag und in US-Dollar Ihren P-Wert erhalten&L wäre immer noch flach.

Fazit

OKEx bietet eine breite Palette von Krypto-Derivaten an, um den Anforderungen verschiedener Händler gerecht zu werden. Angesichts der Marktvolatilität ist es für diese Futures sehr einfach, die Verbindung zu trennen, und Arbitrage-Möglichkeiten stehen häufig denjenigen zur Verfügung, die immer bereit sind. Diese Handelsstrategien sind keineswegs einfach oder kommen häufig vor. Wenn sie hochprofitabel sind, halten sie nur kurze Zeit an und werden oft von Bots bewacht – nur wenn die Bots keine Munition mehr haben, können Händler daran festhalten. In diesem Artikel haben wir ein offensichtliches Beispiel untersucht, aber es gibt unzählige kleine Chancen, wie das folgende Beispiel, das TRX 0925 (eine weniger vorsichtige Zukunft) zeigt..

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Mike Owergreen Administrator
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