Die Nuancen von OKEx Linear und Inverse Futures / Swap und wie Sie Ihren Gewinn maximieren können
Thomas Tse
Leiter Quantitativer Stratege
Dieser Artikel richtet sich an fortgeschrittene und anspruchsvolle Händler, die bereits mit den Grundlagen der Indexarbitrage vertraut sind. In der OKEx Academy stehen weitere Ressourcen zur Verfügung, wenn Sie weitere Erläuterungen zu den Konzepten der Basis-, Margining- und Fair-Value-Berechnung benötigen. Heute werden wir über einen Handel sprechen, der zurückgekehrt wäre >10% im letzten Monat. Die Idee ist dem diskutierten Kredit- und Carry-Handel sehr ähnlich Hier. Zur Vereinfachung der Diskussion gehen wir davon aus, dass wir am 12. Februar eine Index-Arbitrage-Position aufbauen und diese dann am 13. März zum günstigsten Zeitpunkt abwickeln. Das Kernstück der Diskussion ergibt sich jedoch aus der Diskussion darüber, wie die Kapitalrendite maximiert und das Risiko gesenkt werden kann, indem sowohl die inversen als auch die linearen Futures von OKEx verwendet werden.
Contents
Die Vanille-Handelsidee
Die folgenden Grafiken zeigen die prozentuale Basis am 12. Februar und 13. März 2020. Jede Grafik enthält die prozentuale Basis sowohl der inversen Münz-USD-Futures mit OKEx als auch der linearen USDT-Termin-Futures. Auf einen kurzen Blick können wir sehen, wie die lineare zukünftige Basis durchweg höher ist als die inverse zukünftige Basis, auf die wir später noch eingehen werden. Dieser Spread zwischen den beiden vierteljährlichen BTC-Futures wird durch den externen Kreditzins des Basiswerts und die Funktionsweise des Margining bestimmt.
Am 12. Februar handelte der Markt mit Contango, in der Nähe des Quartals wurden Futures ~ 5% über dem Kassakurs gehandelt, und die Handelssprache, die wir verwenden sollten, ist, dass die Futures „reich“ gehandelt wurden. Einen Monat später, am 13. März, wurde der Markt rückwärts gehandelt. Die Futures in der Nähe des Quartals notierten bei ~ -15%. Beide Futures wurden „billig“ gehandelt. Der Handel ist vor Ort zu kaufen & Verkaufe am 12. Februar reiche Futures und entspanne dich dann, indem du Spot verkaufst & Rückkauf billiger Futures am 13. März für eine kräftige Rendite von 20% für eine Haltedauer von einem Monat. Die Idee dieses Index-Arbitrage-Handels ist recht einfach, aber der Teufel steckt im Detail.
Maximierung des Kapitalverbrauchs und Maximierung des Gewinns
Das Timing der Basis ist unmöglich, sodass Sie nicht erwarten, diese 20% wirklich zu erreichen. Da wir die Futures-Basis nicht vorhersagen können und nicht wissen, wann genau der Zeitpunkt für den Aufbau und das Abwickeln unseres Inventars ist, werfen wir einen Blick auf andere Teile der Gleichung, welche Futures verwendet werden sollen und warum. Wir werden uns nun darauf konzentrieren, unsere Kapitalrendite zu maximieren und unsere Risiken zu senken.
Nuance 1: Wenn inverse und lineare Futures dieselbe positive Basis haben, ist es besser, inverse Futures zu verwenden, um eine Index-Arbitrage-Position aufzubauen?
OKEx ist die einzige Börse, die sowohl inverse als auch lineare Futures anbietet. Die Marge dieser BTC-Futures beträgt BTC bzw. USDT. Angenommen, Sie haben 10.000 US-Dollar für Arbitrage, was bedeutet, dass Sie BTC im Wert von 10.000 US-Dollar kaufen und BTC-Futures im Wert von 10.000 US-Dollar verkaufen können. Welche Zukunft solltest du nutzen? Die USDT-Zukunft hat aufgrund ihrer Margin-Anforderungen tatsächlich eine höhere Basis von ~ 0,7. Wenn Sie sich für inverse Futures entscheiden, würden Sie BTC im Wert von 10.000 USD kaufen und als zukünftige Sicherheit verwenden. Im Wesentlichen würden Sie aufgrund der inversen Auszahlung niemals zur Zwangsliquidation gezwungen (siehe Beispiel 1)..
# Beispiel 1: (Angenommen, Gebühr = 0, Hebel = 10x)
Eingetragen am 13. Februar um 15:00:00 Uhr, ist der Liquidationspreis unendlich.
Angenommen, wir halten die Position bis zum Ablauf und lösen die Spot-Position auf und regeln die Zukunft zum gleichen Preis (und 1 USDT = 1 USD). Ihre Rendite beträgt ~ 5%, was ungefähr 0,0492 BTC (~ 513 USD) entspricht.
Wenn Sie sich entschieden haben, mehr Basis mit den linearen USDT-Futures zu gewinnen, müssen Sie eine erhebliche Menge an Bargeld reservieren und USDT kaufen, um die lineare Zukunft zu begrenzen. Pro Index-Arbitrage-Position wäre die erfasste Basis höher, aber pro Kapitalverbrauch würden Sie weniger Dollar-Basis erfassen. Vor allem besteht die Möglichkeit, dass Sie gezwungen werden, liquidiert zu werden, wenn der Markt in die Höhe schießt, da es unbegrenzte Shorting-Futures nach unten gibt.
Nuance 2: Wenn inverse und lineare Futures dieselbe negative Basis haben, ist es besser, lineare Futures zu verwenden, um die Index-Arbitrage-Position abzuwickeln?
Umgekehrt, wenn sowohl inverse als auch lineare Futures mit einem Abschlag zum Spot gehandelt werden, welche Futures sollten Sie verwenden und warum? Wenn Sie der obigen Logik folgen und alle anderen Dinge gleich sind, sollten Sie die lineare Zukunft verwenden, um eine umgekehrte Arbitrage-Position aufzubauen (Spot-Kauf-Zukunft verkaufen). Wenn Sie Spot auf dem OKEx-Spotmarkt verkaufen, erhalten Sie USDT zurück. Mit diesem USDT können Sie eine 1: 1-Marge Ihrer Long Future-Position erzielen. Sie werden im Wesentlichen niemals zur Zwangsliquidation gezwungen, es sei denn, der Markt fällt um 1 MMR% (siehe Beispiel 2)..
Beispiel 2: (Angenommen, Gebühr = 0, Hebel = 10x)
Eingetragen am 13. März um 08:00:00 Uhr, würde der Liquidationspreis bei ~ 20 liegen.
Wenn Sie sich während des Ablaufs am 27. März entspannen und davon ausgehen, dass die lineare Zukunft bei 4794 USD liegt, beträgt Ihre Rendite 8,4%, was etwa 840 USDT entspricht.
Nuance 3: Um den Kapitalverbrauch zu maximieren und die Hebelwirkung zu nutzen, können Sie eine Mischung aus inversen Futures verkaufen und lineare Futures kaufen.
Unter der Annahme von 1 USDT = 1 USD erklären die Nuancen 1 und 2, warum lineare Futures durchweg einen höheren Preis haben sollten als inverse Futures. Wenn Sie kapitalarm sind, können Sie versuchen, den Spread der Futures zu handeln. Wenn beispielsweise auf dem Markt eine geringere Nachfrage nach linearen Futures als nach inversen Futures besteht, ist die Basis der inversen Zukunft höher. Sie können dann USDT-Futures kaufen und inverse Futures verkaufen und den Spread erfassen. Da es nicht notwendig ist, Spot zu kaufen oder zu verkaufen, können Sie auf dieser Basis den Handel nutzen (aber seien Sie vorsichtig bei Marktbewegungen, es kann ein Bein ausschalten) und möglicherweise mehr verdienen. Die einzigartigen linearen USDT-Futures von OKEx bieten mehr Möglichkeiten für Arbitraging.
Arbitrage: Es ist nie wirklich risikofrei
Im akademischen Sinne bedeutet „Arbitrage“ eine risikofreie Gewinnchance. Dieses Wort wird von Händlern nur lose verwendet. Wir würden gerne glauben, dass unsere Trades risikofrei sind, aber das ist es wirklich nicht. Die besseren Händler konnten den dunklen Rückgang am 13. März überstehen, weil sie auf eine hohe Volatilität vorbereitet waren. Leverage ist ein zweischneidiges Schwert. Eine Lücke nach oben oder unten kann Ihre Position schnell auflösen, bevor Sie die Chance haben, erneut zu kanten. Die wichtigsten Risiken für die Indexarbitrage sind Liquidation, Rückforderung, Gegenpartei und Tether-Exposure.
Binance wendete am 12. März Auto Deleveraging (ADL) an, eine Art von Force Liquidation auf eine Gewinnposition, auf die Positionen seiner Benutzer. ADL ist für einen Trader in gewisser Hinsicht viel schlechter als Liquidation. Erstens wissen Sie nie, wann Ihnen ADL passiert. Ihr Nachteil bei der Zwangsliquidation Ihrer Short-Position über ADL bedeutet, dass Sie erheblich verlieren, wenn der Markt weiter sinkt. ADL in einem zukünftigen Markt macht eine Absicherung unmöglich. Bei OKEx verwenden wir ADL nicht für unsere Bitcoin-Derivate.
Da OKEx eine dezentrale Terminbörse ist, implementieren wir stattdessen eine Rückforderungsrichtlinie, bei der Gewinnpositionen einen Teil ihres P abziehen&L wenn Kontrahentenpositionen nicht rechtzeitig zwangsweise liquidiert werden können und nicht genügend Versicherungsfonds vorhanden sind, um den Rückgang abzudecken. Dies ist eine bessere Alternative als ADL, da Sie nur einen Teil Ihres P verlieren würden&L im schlimmsten Fall unter Beibehaltung Ihrer Absicherung. Seit der Überarbeitung unserer Risikomaschine im Jahr 2018 hatten wir in keinem unserer BTC-Derivate BTC-Rückforderungen. Der Rückgang am 12. März hat gezeigt, dass unser hochentwickelter Risikomotor branchenführend ist.
Als Händler können wir versuchen, unser Zwangsliquidationsrisiko zu senken, da wir wissen, wann dies geschehen wird. Die Nuancen 1 und 2 zeigten, dass das Liquidationsrisiko durch die Verwendung unterschiedlicher Futures für Long- oder Short-Engagements reduziert werden kann. Im schlimmsten Fall besteht immer noch eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass Sie dieselbe Position mit einem Gewinn wieder eröffnen können, wenn Ihre Long-Hedge-Position aufgrund von Margin-Anforderungen zwangsweise liquidiert wurde, da der Markt weiter fiel.
Wenn Sie schließlich eine Position mit Tether (USDT) einnehmen, geben Sie sich versehentlich ein Gegenparteirisiko gegen Tether. Wenn Sie beispielsweise reiche lineare USDT-Futures verkaufen und günstige inverse BTC-Futures kaufen, sehnen Sie sich nach USDT und Shorting-Dollar. Wenn USDT die Pegs löst und abstürzt, wenn alle anderen gleich sind, wird BTC-USDT in die Höhe schießen und Sie werden USDT schulden. Umgekehrt können Sie in Betracht ziehen, zusätzliche Tether-Engagements abzusichern, indem Sie eine Kombination aus linearen und inversen Futures von OKEx handeln.
Fazit
Die einzigartige Kombination verschiedener Laufzeiten und Arten von marginalisierten Futures von OKEx ermöglicht es Händlern, viele Arten von Carry-Trades zu erstellen. Sie können Arbitrage zwischen verschiedenen impliziten Zinssätzen oder Arbitrage zwischen verschiedenen marginierten Futures durchführen. In Bezug auf die Verbesserung Ihres Risikoprofils haben wir gezeigt, dass es weniger Margin Call Risk Shorting bei inversen Futures gibt als bei Shorting bei linearen Futures (und umgekehrt). Schließlich können Sie eine Position zwischen linearen und inversen Futures aufbauen, um das Tether-Exposure abzusichern. Unter Berücksichtigung aller Arten von Amtszeiten und Produkten verfügt OKEx über die tiefste Liquidität und die besten Handelsmöglichkeiten aller Börsen.
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