“Preu en”: una anàlisi dels moviments de preus de Bitcoin fins a la tercera reducció a la meitat

A mesura que la xarxa Bitcoin (BTC) va processar el seu bloc 630.000 al voltant de les 19:23 UTC l’11 de maig, els miners van veure com les seves recompenses per bloc es reduïen a la meitat (de 12,5 bitcoins a 6,25) en un esdeveniment àmpliament celebrat, conegut popularment com “la reducció a la meitat”.

Aquest fenomen d’autoregulació, incorporat al codi de Bitcoin, és una part fonamental i significativa del disseny de la criptomoneda. Les reduccions regulars de recompenses per blocs redueixen la taxa d’emissions de bitcoins nous al llarg del temps i, en teoria, fomenten l’apreciació dels preus, sempre que la demanda de BTC sigui la mateixa o augmenti.

La tercera reducció a la meitat de Bitcoin la setmana passada es va esperar àmpliament i es va considerar com un principal impulsor del preu de Bitcoin creixement i probablement un precursor de nous màxims encara més alts que conduiran a la meitat del dia.

No obstant això, el bombo al voltant de la reducció a la meitat va acabar sense ser capaç d’incrementar BTC per sobre dels 10.000 dòlars i el preu va començar a baixar aproximadament tres dies abans de l’esdeveniment: BTC, a 10.500 dòlars al febrer, va continuar sent el preu més alt de l’any.

Aquesta acció de preus, que detractora Bitcoin atribut a l’especulació, mereix considerar si el mercat ja havia tingut en compte el bombo a la meitat en el preu de BTC en una etapa molt anterior.

Els analistes d’OKEx Insights revisen el moviment dels preus de Bitcoin fins a la tercera reducció a la meitat a la llum dels esdeveniments anteriors a la meitat, la dinàmica del mercat i el sentiment general de la indústria per avaluar si i quan s’ha reduït la meitat.

Què significa “amb preu”?

El terme “preu fixat” prové de la visió que els preus de mercat de qualsevol actiu reflecteixen tota la informació disponible en cada moment. D’acord amb la Hipòtesi de mercat eficient (EMH), la reducció a la meitat de Bitcoin, que és un esdeveniment programat i que es coneix públicament des dels inicis de la moneda, se suposa que tindrà un preu des del primer dia.

No obstant això, atès que la criptografia és una classe d’actius relativament incipient, hi ha, a part de la claredat reguladora, una manca de consens sobre un model de valoració compartida per als actius digitals com Bitcoin. Aquestes llacunes produeixen fluctuacions importants de preus i canvis d’impuls en resposta a xocs informatius i desenvolupaments fonamentals.

Revisió de les expectatives entorn de la tercera meitat de Bitcoin

El bombo al voltant de la tercera reducció a la meitat de Bitcoin existeix des de fa aproximadament un any i els participants del mercat calculaven els rendiments segons els esdeveniments anteriors a la meitat.

Com es mostra al gràfic següent, la primera meitat va veure augmentar el preu de Bitcoin de 2,66 a 12,22 dòlars (+359 per cent) en els 12 mesos anteriors a l’esdeveniment, mentre que la segona meitat va passar de 268,92 a 647,78 dòlars (+141 per cent) en el mateix punt.

Tenint en compte aquest comportament passat, el mercat va formar un consens abans de la tercera meitat, esperant que el preu augmentés de manera similar en els dotze mesos anteriors a l’esdeveniment.

Previsions de preus de BTC al voltant de la primera i segona meitat. Font: TradingView

Fa un any, quan Bitcoin tenia un preu d’uns 7.200 dòlars, els participants del mercat, com el gestor de fons Brian Kelly, s’estaven emocionant.

"No el vendrem. En general, teniu un ral·li un any després [de reduir la reducció de bitcoin] i un any fora ”, va dir Brian Kelly CNBC el 21 de maig de 2019.

A més, Litecoin (LTC), que va tenir el seu esdeveniment a la meitat l’any passat, el 5 d’agost de 2019, va donar al mercat un altre exemple encoratjador ja que el seu preu es va incrementar més del 560 per cent entre desembre de 2018 i juny de 2019, només per corregir marginalment i publicar un retorn del 377 per cent el dia a la meitat.

Finalment, els líders de la indústria i els grups d’interès també van mantenir prediccions alcistes abans de la tercera meitat. Per exemple, a finals de 2019, estrategs de BlockVC predit “Bitcoin desafiarà entre 13.000 i 14.000 dòlars abans de reduir-se a la meitat al maig”, mentre que el reconegut capitalista de risc Mike Novogratz també dit al febrer de 2020, Bitcoin podria tornar a provar el seu màxim històric de 20.000 dòlars abans de reduir-se a la meitat.

Per tant, Bitcoin va superar el màxim de mitjans de 2019 de 13.000 dòlars abans que la tercera meitat fos l’expectativa del mercat dominant.

Patrons en mitges anteriors

Es pot reconsiderar l’exemple de Litecoin anterior per ressaltar com el preu havia baixat des del màxim de 147 dòlars del 22 de juny fins als 107 dòlars aproximadament el 5 d’agost de 2019, quan es preveia la reducció a la meitat.

Gràfic 1D de preus LTC de juny a setembre de 2019. Font: TradingView

Es pot observar el mateix patró mirant enrere a les dues reduccions anteriors de Bitcoin. En ambdós esdeveniments, podem veure un retrocés dramàtic en els cent dies previs a la reducció a la meitat, després del qual el preu es recupera fins a màxims més baixos, sense superar el pic anterior.

Preu de Bitcoin, 100 dies abans de reduir-se a la meitat. Font: TradingView

Com mostra el gràfic anterior, Bitcoin es va apreciar en un 53 per cent, passant de 8,1 a 12,41 dòlars en els cent dies anteriors al seu primer dia a la meitat el 28 de novembre de 2012. Però el preu previ a la meitat ja havia arribat al màxim a 12,89 dòlars el 3 d’octubre, 56 dies abans del esdeveniment.

Per a la segona meitat, el 9 de juliol de 2016, Bitcoin cotitzava al voltant de 660 dòlars, cosa que representava un guany aproximat del 60 per cent en els darrers cent dies. Però el preu ja havia assolit els 780 dòlars a mitjans de juny, 21 dies abans de l’esdeveniment.

Seguint aquest patró històric, fins i tot si el brot de coronavirus no apareixia a la imatge, és poc probable que Bitcoin completés la meitat l’11 de maig a un preu superior al màxim de 13.500 dòlars del 13 de febrer..

Indicadors del mercat de derivats fins a la tercera meitat

Atès que el calendari a la meitat és informació pública, teòricament disponible per a tots els participants del mercat, el mercat de derivats de Bitcoin pot proporcionar una bona indicació de les expectatives futures.

En primer lloc, el BTC Margin Lending Ratio, un indicador que ajuda els comerciants a jutjar el sentiment del mercat, va superar els 30 a mitjans de febrer en un moviment sense precedents.

La ràtio de préstec de marge compara els usuaris que demanen préstecs USDT amb els que presten BTC. A mesura que augmenta l’endeutament en USDT, la ràtio augmenta. Aquells que presten USDT sovint tenen com a objectiu comprar Bitcoin.

Ràtio de préstec del marge BTC. Font: OKEx

Aquest impuls també va augmentar significativament la taxa d’endeutament en USDT, que es va situar en el 0,294 per cent per dia (107 per cent anual) l’11 de febrer. s’està acabant de préstecs en USDT, els comerciants de països sense accés a fiat onramps es van enfrontar a límits de finançament, cosa que fa que sigui més difícil que el preu continuï apreciant.

Tipus d’interès dels préstecs d’actius, a partir de l’11 de febrer. Font: OKEx

En segon lloc, després d’una forta pujada del gener del 2020, també s’havien elevat les taxes de finançament en permutes perpetues. La taxa acumulada de finançament d’intercanvi perpetu per BTC, Ether (ETH) i Bitcoin Cash (BCH) de l’1 de gener al 10 de febrer va ser del 3,824, 3,667 i 4,539 per cent respectivament.

Aquests elevats tipus van significar que el cost d’oportunitat de mantenir posicions llargues apalancades era molt alt i que el rendiment potencial no valia el risc a mitjan febrer.

1 de gener-10 de febrer Taxa de finançament d’intercanvi perpetu acumulat per OKEx: BTC / ETH / BCH

En tercer lloc, segons les dades de Esbiaixar, L’interès obert agregat (OI) havia augmentat per sobre dels 5.000 milions de dòlars a mitjans de febrer, el nivell més alt de la història, quan Bitcoin cotitzava al voltant de 10.500 dòlars.

L’interès obert es refereix al valor dels contractes de futurs pendents que encara no s’han liquidat. La mètrica d’interès obert agregat resumeix aquest valor en tots els intercanvis de futurs importants.

Una OI massiva indica una acumulació de riscos, especialment en un entorn amb un elevat apalancament com el que es va veure al febrer. Aquesta acumulació de posicions va donar lloc a la volatilitat dels preus, cosa que va dificultar a Bitcoin mantenir el creixement dels preus.

Futurs acumulats de BTC: interessos oberts agregats. Font: Esbiaixar

Altres dades sobre derivats també van arribar al màxim en aquesta època. El 13 de febrer, la prima sobre el preu spot d’OkEx Quarterly Futures havia superat els 500 dòlars. Les altes primes condueixen a una acumulació de transaccions per part d’arbitradors que volen aprofitar la base.

OKEx BTC Basis: prima trimestral de futurs del 2/7 al 14/02. Font: OKEx

La proporció llarga / curta d’OKEx també va assolir un sorprenent 2,7 a mitjan febrer. Normalment, quan aquesta ràtio és superior a 2, el mercat experimenta un canvi d’impuls, ja que massa comerciants minoristes han pres la mateixa direcció.

La relació llarga / curta compara el nombre total d’usuaris que obren posicions llargues amb els que obren posicions curtes.

Ràtio llarga / curta OKEx BTC 1 / 19-3 / 31. Font: OKEx

Si mirem diversos indicadors basats en derivats, es fa evident que el pic de mitjans de febrer de Bitcoin era el nivell superior o el “preu fixat” abans de la tercera reducció a la meitat.

Reducció a la meitat i preu de Bitcoin: pesen els experts

El mercat de BTC és eficient, però els riscos i les oportunitats tenen un preu variable

Popular analista de Bitcoin PlanB tenia va fer una piulada l’1 de gener dir que la reducció a la meitat va tenir un preu correcte i que els mercats són eficients.

En els seus comentaris a OKEx Insights el 13 de maig, l’analista va reiterar aquesta opinió i va destacar la necessitat de centrar-se en les oportunitats i els riscos particulars a què s’enfronta la xarxa Bitcoin:

“El mercat btc és prou gran com per ser raonablement eficient en el preu de tot el que se sap. Crec que la millor discussió és quines oportunitats (com s2f) i quins riscos (com la capitulació dels miners i els errors de programari) són els preus dels mercats. I alguns d’aquests riscos desapareixeran després de la reducció a la meitat (l’error de programari a la meitat ara desapareixerà i l’espiral de la mort aviat) “.

PlanB és conegut per aplicar el model d’estoc a flux (S2F) a Bitcoin per a una projecció alcista a llarg termini després de reduir la meitat i creu que l’actiu digital líder continuarà apreciant el seu valor a mesura que augmenta la seva escassetat..

S’ha reduït a la meitat sempre, però la disminució de les emissions continua sent rellevant

Bruce Fenton, El director general de Chainstone Labs va declarar en comentaris a OKEx Insights el 13 de maig que la reducció a la meitat ha estat sempre fixada, ja que era un coneixement comú. Fenton va dir a OKEx Insights:

“Tothom que ha cotitzat des dels primers oficis coneixia aquesta informació, de manera que en aquest sentit sempre té un preu. Així és la següent meitat. [Tanmateix], l’efecte de l’emissió diària que disminueix en 900 monedes encara pot continuar afectant l’oferta, la demanda i el preu durant algun temps ”.

Fenton es va referir a la caiguda posterior a la meitat del nombre de bitcoins nous emesos cada dia, de 1.800 (144 blocs x 12,5 BTC) a 900 (144 blocs x 6,25 BTC), com un factor a tenir en compte per al futur del preu.

La reducció a la meitat no tenia preu, però la caiguda de mitjans de març va fer malbé una possible concentració

El 8 de febrer, el popular comerciant de criptografia Michaël van de Poppe, conegut a Twitter com a Crypto Michaël, va piular la seva opinió que la reducció a la meitat, de fet, no s’havia fixat en els preus. En els seus comentaris més recents a OKEx Insights el 14 de maig, va admetre que “era difícil afirmar si la meitat havia de tenir un preu al febrer”.

No obstant això, creu que Bitcoin podria haver-se apujat més amunt per arribar a 13.600 dòlars abans de reduir la meitat, si no fos per l’accident de mitjans de març:

“Ara mateix, tenint en compte els nous costos miners de Bitcoin, podríem argumentar que la reducció a la meitat i la valoració de Bitcoin està en un nivell de preus sostenible, que és d’entre 7.500 i 10.000 dòlars”.

Reducció a la meitat a la meitat

Jason A. Williams, cofundador i soci de Morgan Creek Digital, va compartir una opinió impopular al desembre de 2019, tuitejant que el “Bitcoin a la meitat al maig de 2020 no farà res al preu. Serà un no esdeveniment “.

Quan OKEx Insights va demanar a Williams que tornés a revisar els seus comentaris anteriors aquesta setmana, també es va subscriure a l’opinió que la reducció a la meitat havia estat sempre vàlida i que el mercat de Bitcoin és eficient. Tot i això, va assenyalar que no esperava la pujada de la meitat que vam veure aquesta setmana:

“Havia previst una possible baixada a causa de la capitulació dels miners entrant i després de la reducció a la meitat, però sembla que, en aquest moment, els miners eficients han assegurat la potència disponible i el hash ha augmentat”.

Preu dins o no?

De nou, després de l’EMH, tota la informació coneguda sempre té un preu en mercats grans i eficients i la majoria dels participants de la indústria creuen que Bitcoin representa un mercat raonablement eficient.

No obstant això, una anàlisi dels moviments històrics dels preus indica que la moneda digital líder té fortes reaccions a curt i mitjà termini davant els propers desenvolupaments i els xocs informatius. Aquest patró estimula les discussions al voltant d’aquests desenvolupaments que tenen un preu determinat en determinats períodes de temps.

Tenint en compte les tendències anteriors, els indicadors dels mercats de futurs BTC i l’acció dels preus fins a la tercera meitat, sembla que la pujada de preus de mitjans de febrer va representar el nivell al qual s’havia cotitzat l’esdeveniment..

Avançant, s’espera que el preu de Bitcoin reaccioni positivament a la disminució de la taxa d’emissions de bitcoins nous, el principal resultat de la reducció a la meitat. Tot i que tots els participants del mercat poden tenir un consens sobre aquesta correlació, és probable que variïn els nivells en què varien els segments (comerciants, inversors, institucions, etc.)..

OKEx Insights presenta anàlisis de mercat, funcions en profunditat i notícies seleccionades de professionals de criptografia.